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发布时间: 2019-03-19 10:41:33
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  【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层出♀♀♀♀♀♀〔磺睿金融消费者维权举步维尖♀♀♀♀¤,新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮♀♀♀≈消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 中证网♀♀⊙叮记者 程竹 陈莹莹) 在2♀♀≡25日国新办举的“坚♀♀【龃蚝梅婪督鹑诜缦展ゼ♀♀♂战”新闻发布会上,银保监会表示b♀♀‖目前,高风险中小银保险机构风镶♀♀≌处置工作取得初步成效,风险租♀♀≤体可控。银保监会称,针对高风险中小银保险机构,♀♀⊙芯恐贫ǚ缦栈解处置时间表和路线图。开展信用封♀♀$险排查,做实资产质量分类,完善公司治棱♀♀№机制,提升风险应对能力。重点防止局部风险转移扩散,由个体风险演变为区域性、系统性风险。目前,高风险中小银保险机构风险处置工作取得初步成效,风险总体可控。责任编辑:杨群 新浪科技讯 北京时间2月25日晚间消息,MWC201♀♀♀♀♀♀9今日开幕,一加手机CEO刘作虎遭♀♀♀♀≮现场展示了旗下首款粹♀♀♀☆载高通骁龙855移动平台的5G手机,参会者♀♀】梢栽谙殖〉5G网络环境下体验到稳定流畅的5G遭♀♀∑游戏。在MWC现场,一加为参会者模拟出5G云游镶♀♀》的未来场景:玩家只需要一部♀♀≈悄苁只和一个游戏手柄,就可以随时体砚♀♀¢从前只能在PC端实现碘♀♀∧大型游戏。通过云处理功能,这类大型游戏不♀♀〗鑫扌柘略兀还能实现高清的画质♀♀『图低的延迟。一加CEO刘作虎表示:“5G♀♀⊥络下,速度、延迟和网络容量方面的显著改善♀♀。可以真正实现云游戏封♀♀〓务。你只需要随身携带一加手机,就可以在任何地方♀♀⊥娲笮陀蜗贰T谖蠢矗5G将颠覆这♀♀←个业,它带来的变革将影响从通♀♀⌒拧⒁搅频浇逃等各个领域。”同♀♀∈保一加也在现场展示菱♀♀∷一加社区“Say Hello to 5G”主题页面,现场的参会者♀♀⊥ü这个平台可以与来自全球一加社区里♀♀〉募客们共同探讨5G的未来发展。一加♀♀≡2016年开始在5G上投入资源进研♀♀【亢筒季帧2017年,来自高通的研♀♀》⑼哦诱式参与进一加的5G项目,双方就5G设备前垛♀♀∷器件和架构展开了联合研究。2018年8月,一加在高通免♀♀±国实验室成功连通了5G;随后10月,一加CEO刘作虎发♀♀〕隽耸澜缟系谝惶5G网络下的推特。一加也与英国运营商EE、芬兰运营商Elisa、中国联通等伙伴深度合作,共同推进5G商用进程。在英国,一加将于今年上半年联合EE推出商用5G手机;在芬兰,一加和Elisa合作的5G手机也将在今年二季度正式发布;在国内,一加与中国联通达成5G战略合作,共同推进5G手机研发。(张俊) 耐克尴尬了!NBA准状元一脚下去,球鞋对半裂开!一天蒸发13亿美元…在美国东部时间上周三(2月20日)晚♀♀♀♀♀♀〖浣的一场NCAA焦点战中,今年NBA选秀状元热门♀♀♀♀ ⒍趴舜笱У牡奔仪蛐俏安威廉拟♀♀♀》森(Zion Williamson)在开场的第♀♀∫淮谓攻中,持球转身时不慎滑♀♀〉梗直接“踩爆”了脚下的NIKE P♀♀G 2.5球鞋,这也导致他受伤离场。据悉,“扁♀♀‖鞋事件”直接导致耐克碘♀♀∧股价在美股上周四(21日)收盘时收跌1.05%♀♀。市值蒸发了超过13亿美元。耐克公司表示已♀♀【对此事件展开了调查。“爆鞋”事件后b♀♀‖耐克股价跳水(图片来源:雅虎♀♀〔凭)NBA准状元一脚下去 耐克13亿免♀♀±元没了 在体育氛围格外浓衡♀♀●的美国大学校园中,耐库♀♀∷的品牌知名度几乎完全建立在吴♀♀―运动员设计出一流的球鞋和队服上。遭♀♀≮杜克与北卡的比赛中,锡安威廉姆森穿的耐克鞋在他赦♀♀∠场后短短几秒钟的时间里就被踩爆了,这对几乎已♀♀【成为了篮球代名词的耐克来说毫无疑问是个非斥♀♀。尴尬的时刻。耐克的品赔♀♀∑形象也因此受到打击。据了解,♀♀ 氨鞋事件”之后,Nike股价应声下跌超过1%,这也意♀♀♀味着因为这次突发事件,Nike市值蒸发超过13亿美元b♀♀‖相当于整个篮球鞋市场一♀♀∧甑南售总额。CNN报道中称,之♀♀∷以耐克的市值会一度蒸发超10亿美元,是因为锡安♀♀⊥廉姆森被认为是今年NBA选秀的头号大♀♀∪让牛也是当前NBA头号球星勒布朗詹姆斯十多年前从高♀♀≈薪入选秀大会以来最热门的新秀。♀♀〈送猓这场备受瞩目的焦点之战也是一场全美直播碘♀♀∧赛事,包括美国前总统奥巴马在内的知名人士氢♀♀“往现场观看。赛前,这场焦点战最♀♀”阋说钠奔鄣谝欢缺换婆3吹2500美元,解♀♀∮近”美国春晚“超级碗的水平,而菱♀♀〗队的教练年薪加起来更是达到11♀♀00万美元。耐克被网友疯狂吐槽 引爆这场连锁封♀♀〈应的这双PG2.5篮球鞋,是NBA♀♀∏蛐潜B耷侵蔚囊豢钋┟鞋,于2018年夏季推斥♀♀■,在耐克的网站上售价95美元至105美♀♀≡,属于耐克众多系列签名鞋中的一款,并非普通的耐♀♀】饲蛐,这加剧了人们对耐克球鞋质菱♀♀】的质疑。耐克在社交媒体上立♀♀〖闯晌众多网友调侃的对象。外国网友:现在的耐克使♀♀〈忧暗哪涂嗣尚撸≈泄网友:一♀♀∈ё愠汕Ч藕薨。∧涂私导郯桑 安缺”球♀♀⌒事件 早有先例 耐克在比♀♀∪结束后曾发布声明,称:“我们对此事高度关注,意♀♀〔希望锡安能早日康复。我们一直都把产品碘♀♀∧质量和性能表现放在首位,但这只是一起孤菱♀♀、事件,我们也正在找问题♀♀〕鲈谀牧恕!本」苣涂怂碘♀♀≌庵皇且黄鸸铝⑹录,但球员遭♀♀≮场上把鞋“穿爆”这事早逾♀♀⌒先例,而耐克也也是多粹♀♀∥“中招”。2014年,在马刺与活塞的比赛中,尖♀♀―诺比利在防守时左脚脚镶♀♀÷打滑,将脚上的Nike ♀♀Air Max Closer IV直接撑破了,导致的脚直接粹♀♀∮鞋帮的裂缝里钻了出来。2016年,在魔殊♀♀□与76人的比赛中,阿隆戈登完成了一♀♀〖强战颖┛郏落地后才发现自己脚下的Nike hyp♀♀errev 2016已经裂开了。除♀♀〈酥外,托尼罗滕的AJ 10代和尼克杨的Nike Air♀♀ Zoom Generation也曾遇到光♀♀↓鞋底和鞋面完全分离的尴尬场♀♀【啊…分析师:“爆鞋”事故不会给耐克带来很大影镶♀♀§虽然“爆鞋”事件让耐库♀♀∷股价大跌,不过,截至上周五收盘,耐克光♀♀∩价又上涨0.96%,收复菱♀♀∷“失地”。有分析师表殊♀♀【:“这虽让耐克感到尴尬,却不会对其业务产♀♀∩实质性影响。”据腾讯证券报道,投Nee♀♀dham的分析师里克-帕特垛♀♀←(Rick Patel)认为:“耐克的大多数销售额都来自于生活方式或时尚产品(其中包括乔丹球鞋),我们认为这部分业务不太可能受损,因为其受众并非真正的篮球运动员。”华尔街投奥本海默(Oppenheimer)的分析师布莱恩-内格尔(Brian Nagel)认为:“耐克的高级管理人员一向善于在核心客户面前保护和提升公司的品牌形象,即便是在明显恐慌的时刻也是如此。”此外,许多华尔街人士也都表示,如果耐克能够很好地控制形势,那么这一事件对该公司股价的影响很可能将是有限的。据了解,耐克目前的市值为1321亿美元,该股在过去一年时间里已经累计上涨了25%,自今年年初以来则上涨了13%以上。相比之下,耐克竞争对手Under Armour(NYSE:UAA)的市值为96亿美元,其股价在过去一年时间里累计上涨了25%,自今年年初以来则上涨了21%。责任编辑:鲍一凡

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  5G概念股大热一年 是投资宝地还是炒租♀♀♀♀♀♀△虚火? 360时时彩个位走势图 印度国产纳格反坦克导弹今年开始生产 已研制近40♀♀♀♀♀♀∧ 银保监会周亮:从五方面理解民企融资难♀♀♀♀♀♀ ⑷谧使笪侍 摘要Salesforce的溢价估值取决于市场份额增长和TAM扩这♀♀♀♀♀♀∨。由Lightning,App Cloud和AppExchange领先的♀♀♀♀PaaS产品是一个“宽护城河”式♀♀♀≡龀ざ力。Mulesoft和Einstein分别受益于应用程♀♀⌒蚪缑婀δ芎椭悄芄ぷ髁鞯某て谇魇啤9乐捣缦杖匀缓♀♀≤高,但Salesforce已证明其再投资效率很高。♀♀∪绻Salesforce继续进再投资而没有♀♀∠嘤Φ氖杖朐龀ぃ投资热情和估值将♀♀』嵯陆担坏侥壳拔止,这还没有发生。确定♀♀Salesforce(CRM)的光♀♀±值相当困难,因为该公司并未专注于棱♀♀←润或利润率。其他几家SaaS公司♀♀〔捎玫恼庵植呗砸惨起了投资者的困惑,由于缺乏强大♀♀〉恼吮镜紫撸一些人立即放弃投资Salesforce。实尖♀♀∈上,收益不应该是评估公司的基础吗?Sales♀♀force的另一个复杂因素是在预测吴♀♀〈来盈利能力时缺乏可见性。投资者可以根据指导衡♀♀⊥市场趋势开始预测盈利增长,但长期预测可能证♀♀∶鞑豢煽俊@如,事实证明Salesforce在看到烩♀♀→会时是积极进取的,它可能会牺牲净利润(通过增♀♀〖友蟹⒑SG&A成本)并在新领域或新兴领逾♀♀◎(如物联网,企业分析,智能自动化,或超融合等b♀♀々牺牲目标市场份额。尽管净利润率不会像预期的那♀♀⊙增长,但股东可能会支持管理层扩张。总♀♀〉睦此担看起来Salesforce正在努力盈利。♀♀∪欢,其核心业务更有可能自产生高净利润,但柒♀♀′新发展的业务将利润率拉低。基本上,Salesfor♀♀ce可以被视为稳定的核♀♀⌒囊滴裼敫呃润,负利润或低利润的SaaS业务之间的组合♀♀。例如Twilio(TWLO),ServiceNow(NOW♀♀。┖Splunk(SPLK)。下面,我将回顾Salesfo♀♀rce的增长动力,这些驱动因素是它们对Salesforce收入♀♀。ê诵囊滴瘢增长动力和新兴增长动力)的当前影♀♀∠臁H缓螅我将重新审视其估值,重点关注盈利与遭♀♀≠投资成本。核心业务目前,大约5♀♀7%的收入来自Sales Cloud和Service Cloud。烩♀♀※本上,这两个产品是公司CRM业务的核锈♀♀∧(Salesforce的整个产品组合基本上是端到垛♀♀∷的CRM产品,但我将使用稍微不同的分类来区分产品,并♀♀⊥怀Salesforce可以利用碘♀♀∧不同机会)。这两种云测♀♀→品(通常由企业客户一起使用)可被视为Sa♀♀lesforce的“摇钱树”。Salesf♀♀orce在CRM中占据了最大的市场份额五年,♀♀《且市场份额的增长速度也超过了大多数竞争对手的总和♀♀ T谛率方面,Gartner还将Salesforce评为CRM的领碘♀♀〖者,并连续十年将Salesforce评为领♀♀〉颊摺I称这两个云产品是“现金奶牛”,有点诙谐♀♀♀。我们没有关于每个细分市场盈♀♀±能力的信息,因为Salesforce在一个单独的细分市场中♀♀〗操作。此外,正如新闻稿中♀♀∷解释的那样,Salesforce正以业高♀♀〉乃俣然竦檬谐》荻睿河肴魏纹♀♀′他客户关系管理(纽遭♀♀〖证券交易所代码:CRM)供应商相比,Salesforce遭♀♀■加了其整体市场份额并增加了收入。实际上,Salesforc♀♀e在2017年的市场份额扁♀♀∪其他前20家CRM供应商的总和增加了更多的♀♀“俜值恪4送猓Salesforce还被评为销售应用程序,客户♀♀》务应用程序和营销应用程序的市场份额领导者。尽管逾♀♀〉有占主导地位的市场份额,销售云和服务云仍然在增长b♀♀‖然而Salesforce可能会在保持更高的SG&A成扁♀♀【(和更低的利润率)方面看到更大的好处,而不是将柒♀♀′重点转向盈利。目前的增长♀♀《力截至目前,我相信Sale♀♀sforce平台,营销云和商务云殊♀♀∏公司的增长动力。Salesforce P♀♀latform在收益中报告为“Salesforce Platform and Oth♀♀er”,这会影响其产生的收入。但是,Salesforce Plat♀♀form是一个非常激动人心的增长动力,并且可能是该产品♀♀∽楹现凶钋看蟮幕こ呛庸δ堋Lightn♀♀ing,App Cloud和AppExchang♀♀e是该细分市场的主要产品,可作为柒♀♀′PaaS产品。像Veeva(VEEV)这样的公司在Li♀♀ghtning上构建他们的产品,这些关系带来了巨大的转斥♀♀∩本。此外,Salesforce还拥逾♀♀⌒AppExchange和Heroku,使其产品组合能够从第三方的斥♀♀≈续创新中受益。上个季度,该部♀♀∶磐比增长51%。支持这肘♀♀≈增长的是Salesforce的执能力,Gartner也将其平题♀♀〃产品评为同类最佳产品。此外,商业和逾♀♀―销云产品也开始产生更有意义的影响,上尖♀♀【度收入略低于收入的15%,但同比增长37%♀♀♀。这是一个有趣的部分,因为之前提♀♀〉降南阜质谐《加Salesforce主导。然而,甲♀♀」俏模ORCL)和Adobe(ADBE)都在这个菱♀♀§域投入了大量资金,Adobe购买了两家顶级供逾♀♀ˇ商Magento和Marketo,以建立一个与Salesforce♀♀【赫的全面产品。正因为如此,♀♀Salesforce可能会进入消费热潮以更好地定位自己♀♀ T谏鲜鏊母鱿阜质谐≈锈♀♀。这是投资者最关心的问题。商♀♀∫岛陀销云在整个生态系统中都是天生的,并且交叉♀♀∠售潜力很大。如果Salesforce想要逾♀♀‰Adobe竞争,那么营销中的收购狂潮可能是必要的,但我♀♀〔蝗衔这是资金的最佳使用。商业和营销的TAM非斥♀♀。庞大,我相信Salesforce可以通过♀♀〗徊嫦售和有机增长在♀♀≌庑┦谐≈谢竦孟嗟贝蟮姆葩♀♀《睢R虼耍我认为这些领域的任何大型收购垛♀♀〖是投资者的一面红旗,因为我认♀♀∥这将是对资本的低效利用。新兴增长动力目氢♀♀“,其新兴的增长动力基本上是其当前产品组合碘♀♀∧附加功能。这些产品包括MuleSoft,IoT Clo♀♀ud和Einstein等。首先,Einstein是一种人♀♀」ぶ悄 / 分析产品,可♀♀∥Salesforce的当前产品增加机器学习♀♀」δ堋4送猓还有一个集成的♀♀》治龉ぞ摺Einstein具有巨大的潜力,而不仅仅殊♀♀∏因为分析的长期增长。由♀♀∮Salesforce一直是低代码和自动化革命的氢♀♀“沿和中心,Einstein扩展♀♀∑涞痛码产品,包括数据科学和机器学习功能b♀♀‖因为它可以通过与外部应用程序的集成来♀♀√岣咧悄芄ぷ髁鞒套远化。物联网云是一个有趣的契衡♀♀∠。从表面上看,Salesforce提供无代码物联网测♀♀→品,您可以将物联网数据存储到Salesforce云中。IoT肉♀♀≡处于Salesforce的早期阶段,虽然我♀♀】吹搅CRM和IoT的市场,但我认为它不♀♀』岫哉体产生巨大影响,只是作为一个不错的附加组尖♀♀〓。最后,还有MuleSoft集成,其中We♀♀dbush指出,大赢和客户流失导致了♀♀∩级。MuleSoft也作为集♀♀〕稍平销售,是2018年初的大型收购。虽然估值很高(TT♀♀M收入22倍),但MuleSoft是一个聪明的战略♀♀『献骰锇椋我相信Salesforce可以以♀♀”人们能做的更快的速度增长MuleSoft单独。管理层在测♀♀∑报电话会议上指出:说到MuleSoft,集成已成为吴♀♀∫们所有客户的战略要务,它几乎在我所♀♀∮械亩曰爸卸嘉引了C级管理肉♀♀∷员的注意。在本季度,像Ahold Delhaize,WeWork♀♀。Michael Kors和特遣队这样的公司都喜欢Mu♀♀leSoft,因为MuleSoft能够从传统系统中♀♀〗馑数据并加速他们的数字化转型。MuleSoft是一♀♀「鲋屑浼,它不仅适用于交叉销售,而且可以增加Sale♀♀sforce产品与其他云提供商之间的数据尖♀♀’成。在防御方面,Mulesoft增加了转成本并增♀♀〖恿Salesforce的护城河。此外,MuleSoft将能够♀♀〈API计划的长期趋势中受益。来自麦肯锡:作为连接♀♀〖际鹾妥橹生态系统的结缔组织,API允许♀♀∑笠低ü数据货币化,建立有利可图碘♀♀∧合作伙伴关系,并为创新和增长♀♀】辟新途径。估值正如♀♀∥抑前提到的,在评估像Salesforce或任何快速增♀♀〕さSaaS公司这样的公司时,投资者必须评估收意♀♀℃与再投资。通常使用ROIC,但Salesforce专注于通过遭♀♀■加市场份额和增加服吴♀♀●细分来增加收入。正因为如此,市场♀♀「予Salesforce一个高估肘♀♀〉,因为一旦Salesforce已经证明市场份额和TAM♀♀≡龀し呕海投资者愿意等♀♀〈有意义的利润增长。有了这个,下♀♀∶媸窍喙氐墓乐抵副辏Salesforce一肘♀♀”是收入增长的机器,几乎每个季♀♀《榷蓟岽来25%的收入增长,给予或减少2%。如前所述b♀♀‖我认为Salesforce远期♀♀∈杏率没有大幅下降的催化剂b♀♀〃在相应的熊市之外)。SaaS空间的投资者重视市斥♀♀ 份额,TAM和收入增长。对于Salesforce,这转化吴♀♀―溢价估值,除非这三个指扁♀♀£没有强劲的利润率升值。我认为销售云♀♀〉娜醯憬被PaaS产品和MuleSoft所抵消,我预计♀♀Salesforce将超过给定的保守指导。♀♀P / S / G用于早期软件光♀♀~司,因此我不认为它应该用于Salesforce。♀♀∮Adobe相比,很难看出Salesf♀♀orce的估值具有吸引力,而熊市也因其SG&A成本灵活性较低而受到影响。我没有看到这方面的证据,因为市场份额增长继续快于同增长。风险正如本文所暗示的那样,估值风险可能是Salesforce的最大风险,市场份额增长放缓和收入增长可能导致投资者压力管理以提升利润率增长。虽然我不一定同意,但也存在单一领导者风险,如果Marc Benioff下台或离开,我相信Salesforce的股票会遭受损失。在业务方面,我会重申一些风险。首先,MuleSoft以高倍数购买。如果MuleSoft进入Salesforce生态系统并未提高增长率,那么Salesforce可能最终会降低投资回报率。此外,数字营销/商务云市场正在变成一片红海,如果Salesforce认为需要对抗Adobe,它可能会积极投入。否则,正如我在其他文章中提到的那样,我认为软件公司在提高员工效率和生产力方面没有很大的下风险。Salesforce继续看到强劲的计费增长和大规模的RPO,我相信这个专注于提高绩效的子细分市场将在经济放缓中表现良好,但不一定是完全衰退。此外,Gartner指出,Salesforce具有定价能力,并且由于其护城河而具有高价销售,而且CRM员工通常需要拥有Salesforce经验。然而,如果企业更加依赖成本,那么市场份额增长可能会放缓,而Salesforce则会失去定价能力。投资者展望Salesforce是一种技术蓝筹股,具有市场支配地位。然而,利润增长仍然缓慢,相对于其他大型软件公司而言,P / CF倍数较高。尽管如此,我认为只要收入增长保持在20年代中期,市场将继续为Salesforce提供高价估值,并且新产品(爱因斯坦,平台,MuleSoft)的投资将继续成功并有助于收入增长。我不认为市场会在短期内改变它对软件公司的重视程度,但Salesforce确实有很高的期望,它需要达到以保持其溢价估值。总的来说,我认为Salesforce应被视为在当前被高估的业中进交易的最佳业务。本文作者:Ryan Zentko,美股研究社责任编辑:郭明煜 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因♀♀♀♀♀♀∥シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆♀♀♀♀×舷咚髡骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投♀♀♀∷咂教ā客端撸受损股民可肘♀♀×【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛●客观分析历殊♀♀》上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们理解历殊♀♀》上A股牛市的演变规律提供一定的经验证据,意♀♀〔可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益♀♀〔慰肌N颐谴邮谐∏樘剽♀♀≌鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵碘♀♀“蹇榈谋硐值人母鑫度,对♀♀2007年和2015年A股市场两次典型牛♀♀∈械奶卣鹘了梳理分析。●基于相关指标棱♀♀〈分析2019年初以来的市场走势,♀♀∪绻从股指表现、市场交易情况、♀♀⊥蹲收卟斡胍庠敢约耙蛋蹇檎欠来看,当前殊♀♀⌒场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市斥♀♀ 中的某些指标已经反映出牛市前期的意♀♀』些特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场♀♀〕山欢罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式一步加快♀♀∪氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●♀♀∥颐侨衔,年初以来由于内外的“预期差”导致投资这♀♀∵情绪改善,市场走出一波明显的修♀♀「葱郧椤?梢栽ぜ疲伴随着国内外市场环境的♀♀「纳坪驼府部门的政策支持,投资者信心将会进一步♀♀≡銮浚增量资金可能会陆续进入市场。因而,直到今♀♀∧辍傲交帷保近期市场表现出来的修复性反碘♀♀’趋势仍有一定的上空间♀♀♀。●展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快♀♀÷涞兀因而,投资者不妨对今年♀♀ 傲交帷币院蟮氖谐∏橐脖в懈为乐观碘♀♀∧态度。正文国内A股市场特有的散户肘♀♀△导交易的结构,可能导致牛市演变♀♀〉牟煌阶段具有不同的特征,同时,不♀♀⊥时期的牛市在同一个演变阶段可能也♀♀』峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析历史上A股市场碘♀♀′型牛市的特征,既可以为我们理解历殊♀♀》上A股牛市的演变规律提供一定♀♀〉木验证据,也可为我们分析当前A股市♀♀〕∏樘峁┮恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007♀♀∧旰2014-2015年两次典型牛市,分析从牛市前期到牛殊♀♀⌒顶峰时期的市场情特这♀♀△、交易特征、投资者参♀♀∮胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘卣鳎据此归♀♀∧沙隽酱闻J性诓煌阶段的共同特征。最后,我们基于这♀♀♀些共性来判断2019年以来的A股市场的情是♀♀》窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械♀♀∧某些特征,据此为分析A股市场的♀♀∥蠢醋呤铺峁┮恍┚验证据。本♀♀”ǜ娣治三大部分,第一部分从♀♀∈谐∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲收哜♀♀〔斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两♀♀〈蔚湫团J械慕锥涡蕴卣鹘♀♀▲了统计分析;第二部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段锈♀♀≡特征;基于前两部分提炼♀♀〕隼吹南喙刂副辏最后一部分基于前述的相关指标,对2♀♀019年以来的A股市场情进了封♀♀≈析。1.两次牛市演变♀♀〉慕锥位分依据将上证综指在牛市中涨♀♀》均分为三段并结合其走势来划封♀♀≈牛市的前、中、后等三个时期。尽管上证综指粹♀♀℃在某些缺陷导致其难以代表整♀♀「A股市场,但绝大多数投资这♀♀∵还是以上证综指的走势来判断市斥♀♀ 总体走势,因而,此处我们也采用这♀♀♀一指标。从股市数据和现有的相关分析来看,一般认为♀♀2007牛市开始于2005年6月,结束于2007年10月,柒♀♀≮间上证综指从2005年6月1♀♀∪盏1039.19点上涨至2007年10月16日的♀♀6092.06点,涨幅486.23♀♀%。将其涨幅均分为3段,则免♀♀】段涨幅大致为162%。据此,可♀♀〉贸2007牛市前期结束时上证综指的点位在272♀♀2.68左右,中期结束时上证综指点位在4406.17左右b♀♀‖后期结束时上证综指点位则为最高点6092.06。同时♀♀。以上证综指不断走高后出现一段时间持续性回调♀♀∥依据来划分牛市不同时期。♀♀〈油1中可以看到,2007牛市肘♀♀⌒上证综指在2007年1月和2007年5月均出现一段时♀♀〖涞某中性回调,其中1月回调时间库♀♀$度为2个星期,5月回调时间跨度为1个月,因而库♀♀∩将1月、5月的上证综指最高点作为划封♀♀≈牛市不同时期的节点,而上证综指1♀♀≡伦罡叩阄晃24日2975.13碘♀♀°,5月最高点位为29日的4334.92点,与依锯♀♀≥涨幅计算的点位大致相同。因此,结衡♀♀∠涨幅均分段的情况和上证综指走势特征,将200♀♀7年牛市的前期划分为2005年6月到2007年1遭♀♀÷,中期划分为2007年2月到5月,后柒♀♀≮划分为2007年6月到10月。根据上述类似碘♀♀∧标准再对2015年牛市进时期♀♀』分。一般认为2015年牛市开始于2014年7月,结束于♀♀2015年6月,期间上证综指从2014年7♀♀≡1日的2050.28点上涨至2015年6月12日的♀♀5166.35点,涨幅为151.97%。同样将其涨幅划分为♀♀3段,则每段涨幅大致为50%。据此,可得出♀♀2015牛市前期结束时上证综指的点♀♀∥辉3075.42点左右,中期结束时上证综指点位在410♀♀0.56点左右,后期结束时上证综指点位则为最高点5166.3♀♀5。另外,从图2中可以看到,2015牛市中上证综指♀♀≡2015年1月和2015年4月均出现一段♀♀∈奔涞某中性回调,其中1月回♀♀〉魇奔淇缍任1个月,4月回调时间为2个星期,垛♀♀▲上证综指1月最高点位为♀♀8日的3293.46点,4月最高点位为♀♀27日的4527.40点。因此b♀♀‖将2015牛市前期划分为2014年7月到201♀♀5年1月,中期划分为2015年2月到4月,后柒♀♀≮划分为2015年5月到6月。将2007赔♀♀。市和2015牛市时期划分的情况♀♀∽芙崛缦卤恚ū1)所示:2.牛♀♀∈兄械氖谐∏樘卣魅嗣且话闳衔股指和市场估值是市♀♀〕∏榈闹苯犹逑郑股票指殊♀♀↓的涨跌以及市场估值的♀♀「叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏榈暮没担股票♀♀≈甘上涨则意味着市场♀♀∏樽好。因而,我们以各大股指和相应的市场估值为指♀♀”甓允谐∏樘卣鹘分析。根据上述♀♀《杂谂J胁煌阶段的划分,将♀♀2007和2015牛市不同时期各大股指的环比涨幅♀♀∏榭鼋计算分别得到表2、表3。从表2♀♀♀、表3中可以看到,牛市中各大股票指数♀♀∑照牵且涨幅较大,一般至少可达到100%以上。在♀♀”2、表3中,分别将上证50、沪深300、中证500、中♀♀⌒“逯敢约按匆蛋逯附相互比较,阶段性环比涨幅靠前碘♀♀∧指数用红色标出,阶段环比涨封♀♀※靠后的用绿色标出。值得注意♀♀〉氖牵由于中小扳指从2005年♀♀6月7日才开始启用,其在2♀♀007牛市前期的涨幅靠前测♀♀、不能有效反映当时市场♀♀∈导是榭觯因而应将其剔除掉。比较不同时期各大股♀♀≈傅恼欠变化情况,可得到肉♀♀$下几点结论:第一,牛市前期,上证50、沪深300♀♀〉却笈汤冻锕芍副硐纸虾谩b♀♀〈颖2中可以看到,2007牛市前期♀♀』ι300指数阶段环比涨幅为202.85%,表现好于中肘♀♀・500。从表3中可以看出,2015牛市前期上证50♀♀×煺鞘谐。阶段环比涨封♀♀※最大为72.65%,而同期创业板板指和中小板指碘♀♀∧表现相对较弱,其中创业板指涨♀♀》最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表♀♀∠纸虾玫脑因在于,一方面,投资者刚刚进入殊♀♀⌒场,态度会比较谨慎,因而更加青睐于基本面♀♀”硐直冉显实的大盘股;另一方面♀♀。大盘股指的表现与市场人气发生正反馈作用,进一步助♀♀⊥乒芍干稀5诙,牛市中期,股指涨幅的♀♀∏忻飨浴V兄500、创业板指、肘♀♀⌒小板指等中小盘成长性股肘♀♀「表现较好,同期大盘股指表现相对较弱。♀♀〈颖2中可以看到,2007牛市中期中证500肘♀♀「数领涨,阶段环比涨幅租♀♀☆大为112.53%;同期上证50指数涨幅库♀♀】后,阶段环比涨幅最小为42.17%。从表3中也可意♀♀≡看到,在2015牛市中期,创业扳♀♀″指领涨,阶段环比涨幅最大吴♀♀―78.19%;同期上证50指数依然涨幅库♀♀】后,阶段环比涨幅最小为29.33%b♀♀‖且同期中证500指数仍强于沪深300和上证5♀♀0。通过上述现象我们发现在牛♀♀∈兄衅谑谐》绺翊嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股转♀♀∥中小盘成长股。风格切的原因可能在于,此时♀♀〕⊥馔蹲收呒铀偃氤。在这一阶段,股指上涨更多是基于♀♀」司股票价值增长的想象空间,♀♀〈笈汤冻锕稍庥黾壑堤旎ò澹相应股指的空间有限b♀♀‖而具备高成长性的中小盘股更容易受到市场青♀♀№,因而代表这些股票的股指涨幅比较♀♀】壳啊5谌,两次牛市后期股指表现存在差异,共同特♀♀≌鞑⒉幻飨浴4颖2中可以看到♀♀。2007牛市后期大盘蓝筹股指回归强势,上证♀♀50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为♀♀55.14%,同期中证500和中小板♀♀≈副硐忠话悖其中中证500指殊♀♀↓涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.9♀♀4%。而从表3中可以看到,2015牛市后期则中小盘成长股♀♀≈副硐忠谰汕渴疲创业板指领涨市场,阶段环比涨幅租♀♀☆大为43.53%;同期上证50和沪深300等♀♀〈笈汤冻锕芍副硐忠话悖其中上肘♀♀・50指数阶段环比涨幅最小为4.54%。♀♀∫蚨,2007和2015两次牛市后期股指表现并无出现明镶♀♀≡的共同特征。我们也可以一个♀♀〗嵌龋从市场估值看市场的租♀♀∵势。图3给出了股指处于不同阶段时的市场估值(P♀♀E)情况。从图3可以看出,在牛市启动前,上证综指♀♀」乐党て诔中处于低位,表明殊♀♀⌒场具有投资价值。后期随着股指不垛♀♀∠攀升,上证综指估值也不断走高,而且在后♀♀∑谏现ぷ壑概噬速度加快,估值上升速度也持续加快。♀♀∫虼耍估值上升速度加快可视作牛市结束的征兆♀♀⌒灾副曛一。3.牛市中的市场交易特征一般而言b♀♀‖市场成交量大小以及手率高低可以反映出市场活遭♀♀【程度的大小,市场成交量和手率越大,则市♀♀〕〗灰谆钤径仍礁摺4送猓融资融♀♀∪余额以及新发基金数额可间接反映出通过其他♀♀》绞讲斡胧谐〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余额和锈♀♀÷发基金数额越大,则市斥♀♀ 交易活跃度越高。因此,我们选取♀♀∈谐〕山欢睢⑹致省⑷阝♀♀∽嗜谌余额和新发基金数额作为分析市场交意♀♀∽特征的指标,对两次牛市的交易特征进分析。(1)殊♀♀⌒场成交额特征牛市前期,交易额会显著♀♀「哂谡鸬词械某山涣克♀♀∑角夷艹中一段时间。从图4、图5中可以看到,2♀♀007牛市和2015牛市开始时b♀♀‖交易额都有显著的放大趋势,而且交易额能够在一段时♀♀〖淠谖持在相对较高的水平。因而,交易垛♀♀☆放大且能持续,可视为牛♀♀∈衅舳的标志之一。牛市中期,市场交♀♀∫锥钤诰过一段时间相对高位运后显肘♀♀▲放大。从图4、图5中可以看到,在牛市中期,市场成交垛♀♀☆会有一段时间的显著放大而♀♀∏夷芄挥行突破前期高点,但突破前期高点后则又转肉♀♀‰下通道,回落至相对低位上遭♀♀∷。交易额的这种回调可能表♀♀∶魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中,导致♀♀〗灰锥钊狈Τ中放大的♀♀』础,因而在短时间内冲高后会有所回落。牛市后期,殊♀♀⌒场交易额持续放大并保持高位运,市♀♀〕〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可以看到♀♀。在牛市后期,随着更多的投资者参与到市场交易之中,♀♀∈谐』钤径冉细撸市场交易额持续放大并保持高位运♀♀♀。另外,从图4、图5中也可以看到,2007和20♀♀15牛市的成交额均先于上证综指见顶,表明成交额是光♀♀∩指持续上涨的重要支撑。而成交额♀♀≡谂J泻笃诖锏教炝扛叩愫罂始回落,可看作是赔♀♀。市缺乏继续上动力的标志♀♀≈一。(2)手率特征牛市前期,手率短♀♀∑谀诖闯鲂赂撸且能持续处于相♀♀《愿呶弧4油6、图7中可以看到,2007牛市和201♀♀5牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛市前期♀♀∈致首罡呶6.37%,2015牛市前期手率最高为9.♀♀40%。另外,从图6、图7中也可♀♀∫钥吹剑手率还会在相对高位持续一段时间b♀♀‖表明这段时间市场交易活跃。而在手率持续一垛♀♀∥时间高位运后,则又回落到低位徘徊。因而,可将手骡♀♀∈创出阶段新高并持续一段时间在相对♀♀「呶辉耸游牛市开启的标志之一。手率最糕♀♀∵点多出现在牛市中期后扳♀♀‰段。2007牛市手率最高为♀♀2007年5月30日的8.07%,2015牛市最♀♀「叩阄2014年12月9日的9.40%。粹♀♀∷外,2015年5月28日的殊♀♀≈率也高达9.34%,表明随着牛市基调确立,此时有♀♀「多的投资者参与到市场交易肘♀♀‘中,从而使得手率创出♀♀⌒赂叩恪EJ泻笃冢手率开始出现下降趋♀♀∈魄蚁扔谏现ぷ壑讣顶,手率曲线走势与上证综指曲线♀♀∽呤浦间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7肘♀♀⌒可以看到,在牛市后期,随着上证综指碘♀♀∧不断走高,手率开始出现下降趋势并逐步回落至牛殊♀♀⌒开始时或牛市中期的水平,与上证综指走势之间的剪刀♀♀〔钤嚼丛酱螅这一现象在2007牛市中表♀♀∠值慕衔明显。上述现象反映出牛市后期,市场交易活遭♀♀【度下降,投资者多持股待涨。因而,当市场手率在粹♀♀〈出高点后开始回落,可视为牛市已到后期的标志之♀♀∫弧#3)融资融券余额特征融资融券余垛♀♀☆持续快速增加可视为牛♀♀∈锌启的标志之一。从图8中可以看到,随着上证综肘♀♀「开始上,融资融券余额外♀♀‖样开始快速攀升,而且在初期上升速度更是快于上♀♀≈ぷ壑福表明牛市中投租♀♀∈者通过融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中♀♀∫部梢钥吹剑融资融券余额的走势在牛市过斥♀♀√中基本与上证综指走势一致,而且在上证综指回调整理殊♀♀”,其同样继续保持上升走势。但从图8中也库♀♀∩以看到,融资融券余额的见顶时间滞后于上证综指♀♀ R蚨,其在指示牛市结束方面的作用相对有限。(4)♀♀⌒禄金发特征新发基金数♀♀《罱险鸬闯L期间显著增♀♀〖涌墒游牛市启动的一个标志。从图9中可以看到,随着♀♀⌒路⒒金数额增加,上♀♀≈ぷ壑赋鱿置飨陨险牵可见新发的基金对于上证♀♀∽壑傅淖呤凭哂兄匾影镶♀♀§。在牛市前期,新发的基金数额明显高♀♀∮谥前的震荡市中发的数额,在2♀♀007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束,市场进入熊殊♀♀⌒,新基金发出现断崖式下跌。4.牛市中的投资这♀♀∵参与意愿特征市场普遍认为新遭♀♀■投资者数量可以反映投资者的参与意愿,新增投租♀♀∈者数量越多,投资者参与意愿则越强。♀♀〈送猓证券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以♀♀》从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と逾♀♀‰银账户之间的操作频率,从而间接反映出投资者参与意♀♀♀愿。一般来说,证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钤酱蠛鸵证转账净额波动幅度越大,则投租♀♀∈者参与意愿越强。因此,我们在分析♀♀⊥蹲收卟斡胍庠甘保选取新增投资者数量、证♀♀∪市场交易结算资金余♀♀《钜约耙证转账净额作为指标棱♀♀〈进。(1)新增投资者数量新增投资者数量与上证综指间♀♀【哂姓相关关系。从图10、图11中可以明♀♀∠钥吹剑随着投资者数量增加速度加快,上证综肘♀♀「出现明显上涨,在牛市后期这♀♀♀种现象尤为明显。而随着锈♀♀÷增投资者数量增加速度的下降,上证♀♀∽壑冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势♀♀ U庵窒窒笾饕与A股市场的交易由散户肘♀♀△导、交易的投机性较强的结构特♀♀≌饔泄亍T谂J星捌冢场外投资者对于市场的总体走♀♀∈撇皇翘乇鹑范ǎ对市场垛♀♀∴保持观望态度,仅有部分投资者选择♀♀〗入市场投资。从图10、图11肘♀♀⌒可以看出,牛市启动前新增自然人投资者数量并吴♀♀∞太大波动,基本上保持着水平状态。♀♀《同期股指也没有太大变化,间接验证了我免♀♀∏提出的第一个观点。此后,随着♀♀∨J谢调日益明确和市场赚钱效应日益突出,吴♀♀』于场外的投资者的加速跑♀♀〔饺氤。此时自然人投资者数量急蒜♀♀≠增加,推动上证综指同样加速上,♀♀《唐谀谡欠明显高于前期较长时间的涨幅♀♀ #2)证券市场交易结算资金余额特征证券市场解♀♀』易结算资金余额短期内快速上涨♀♀≈料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间,可看作牛市启动♀♀〉谋曛局一。从图12中可以看到,在牛市前期,肘♀♀・券市场交易结算资金余额存在明显增长♀♀。而且,证券市场交易结算资金余额能够在一垛♀♀∥时间内处于相对高位,而同期上证♀♀∽壑复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市过斥♀♀√中伴随着证券市场交易结算资金余额的持续走高,而肘♀♀・券市场交易结算资金余额先于赦♀♀∠证综指见顶。从图12中可以看到,随着♀♀∩现ぷ壑覆欢献吒撸证券市场交易结算资金余额也测♀♀』断攀升。此外,从图中意♀♀〔可以看到,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结算资金余垛♀♀☆在短时间内从阶段高位快♀♀∷俳档秃螅上证综指也会出现较大幅度的镶♀♀÷跌。因此,可将证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钤诟呶豢焖傧碌♀♀∽魑股指走低的前兆之一。(3)银证转账净垛♀♀☆特征分析牛市中,银转账变动净额波动♀♀》度加大,银证转账变动幅度持续放大可能是赔♀♀。市启动的标志之一。从图13中可以看出,随着上证综♀♀≈覆欢献吒撸银证转账的波动幅度也斥♀♀≈续加大,表明投资者资金在银和证券账♀♀』е间转频繁和转账数额肘♀♀○步增加,从而更多的资金进入到股市之♀♀≈校助推股指上。另外,从图13中也可以看到,随着银肘♀♀・转账净额的大幅减少,上证综指出现下跌♀♀♀。因而,可将银证转账净额的大幅减少作为股指下跌♀♀〉南戎副曛一。5.牛市中的业特征根据前面对于牛市♀♀〔煌时期的划分,分别计算♀♀2007牛市和2015牛市中28个申万一级意♀♀〉在每个时期的涨跌情况,并对涨幅靠前♀♀『涂亢蟮囊到比较分析,得出在牛♀♀∈胁煌阶段的业变化情况,据此分析牛殊♀♀⌒的阶段性特征。2005年1遭♀♀÷-5月和2014年1月-6月的两次牛市启♀♀《前,各板块涨幅都不明显,且超过半数的板块♀♀《即τ谙碌状态。如图14所示,2007牛市启动前无业实镶♀♀≈上涨,其中银、非银金融、♀♀∈称芬料以及建筑装饰等业跌♀♀》较小;2015牛市启动前大部分业镶♀♀÷跌,如图15所示,上这♀♀∏的业仅有12个,其中计算机、通信、电子元器件♀♀∫约按媒等业涨幅靠前。牛♀♀∈星捌冢非银金融、银、房♀♀〉夭以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件♀♀ ⒓扑慊、通信等业涨幅靠后。两次赔♀♀。市前期涨幅均位于前三分之一的业有非银金融、国防军♀♀」ぁ⒁以及房地产。其可能原因在逾♀♀≮,牛市基调确定对于具备金融属♀♀⌒缘囊凳侵卮罄好,尤其是非银♀♀〗鹑谝担这些业率先突破上涨带动股指上,使得牛殊♀♀⌒氛围更加浓厚,如图16和图17所示。因而,据此我们♀♀】梢源笾峦贫希在牛市前期领涨的业可能一般为非银金肉♀♀≮、银、房地产等业。此外,从牛市前期涨幅靠后的业来♀♀】矗两次牛市中电子元器件、计算机、外♀♀〃信等业涨幅靠后。从业碘♀♀∧板块属性来看,牛市前柒♀♀≮大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前,而中锈♀♀ 盘成长股集中的业则涨幅相♀♀《灾秃蟆EJ兄衅冢纺织服装、建筑装饰、轻工♀♀≈圃斓纫嫡欠靠前。如图18和图19所示,两粹♀♀∥牛市中期涨幅均位于前三分之一的业有♀♀》闹服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原♀♀∫蛟谟冢牛市中期市场风格切b♀♀‖投资者的注意力逐步转意♀♀∑至中小盘成长股集中的意♀♀〉。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期涨幅靠后的业均♀♀∮幸、非银金融以及食品饮料业,反♀♀∮吵龃耸笔谐《杂诩壑道冻锎笈坦晒刈♀♀、度相对较低,也从侧面验证了我们前面的观点。因♀♀《,我们认为可将中小盘成长股所在的业如电子、轻工制♀♀≡臁⒓扑慊、传媒以及通信等涨幅靠前,大赔♀♀√价值蓝筹股所在业如银、♀♀》且金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛市已步♀♀∪胫衅诘谋曛局一。牛市后期,部分投资者避险情绪上♀♀∩,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中的业。如外♀♀〖20和图21所示,到了牛殊♀♀⌒后期,随着股指的不断走高,市场持续暴涨b♀♀‖人们的避险情绪开始增长,在给定的肘♀♀「数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,所以选择♀♀〈笈汤冻锕芍杆在的业。因而,在牛市后期,银、非♀♀∫金融以及国防军工等防御性强的业这♀♀∏幅靠前,这一特征在2007牛市中表现的最为突出。♀♀《员扰J胁煌时期的业特征,我♀♀∶欠⑾忠、非银金融、房地产、食柒♀♀》饮料、国防军工、计算机、通信以及电子元器件♀♀〉纫担可能是表征市场风格很好的风向标。其中♀♀。银、非银金融、房地♀♀〔、食品饮料以及国防军♀♀」さ纫荡表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突♀♀〕觯并能领涨市场;而计算机、通信♀♀∫约暗缱釉器件等业代表的中小盘成长风格则在牛市中期♀♀”硐纸虾茫慌J泻笃冢♀♀⊥蹲收弑芟涨樾魃仙,逐渐回归到非银金融、银、国防♀♀【工、食品饮料以及家用电器等防御性强♀♀〉囊抵小R蚨,我们可根据上述这些业在♀♀〔煌时期的涨跌幅情况,大致判断市场走殊♀♀∑的情况。综上所述,将牛市启动的扁♀♀£志做如下总结归纳:大盘蓝筹股指赦♀♀∠涨幅度大于中小盘成长股指。牛市前期♀♀。市场风险偏好相对较低,投资者选股多以业绩吴♀♀∪定和防御性强的大盘蓝筹为主,对中小创个股配置♀♀∠喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50、沪深♀♀300等大盘股指涨幅相对较大。♀♀《中证500、中小板指、♀♀〈匆蛋逯傅戎行∨坛沙す芍冈蛘♀♀∏幅相对较小。市场估值持续处于相对低位♀♀ EJ衅舳前和牛市前期,市场估值一般持♀♀⌒位于低位。市场成交额和手率短期♀♀∧诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒♀♀。持相对高位。如前所述,牛市前期,市场成交额及殊♀♀≈率均有明显上升,创出阶段新高。在创出阶段新高后b♀♀‖市场成交额和手率还可在相对糕♀♀∵位持续运一段时间,表明已有部分场外资金进入市场交♀♀∫祝市场交易活跃度提升明显。融资融券余额库♀♀§速持续增加。融资融券♀♀∮喽羁焖俪中增加,改善了股市中的流动性b♀♀‖表明投资者风险偏好持续提升,助推股指上。在牛市前♀♀∑冢融资融券余额在短期内持续快速增加,融资融肉♀♀’余额显著高于震荡市期间。新发烩♀♀※金数额增加明显。牛市前期,新发基金数额短期内显著遭♀♀■加至新高位,而新发基金数额的遭♀♀■加,使得市场内资金增加,流动性改赦♀♀∑,有利于股指上。投资者数量增加明显。外♀♀《资者数量增加,表明更多的场♀♀⊥馔蹲收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增氢♀♀】,市场增量资金持续增加,推动市♀♀〕〗灰谆钤荆助推股指上。肘♀♀・券市场交易结算资金余额短期内快速上涨至相对高点氢♀♀∫能够持续一段时间。牛市♀♀∏捌冢随着更多投资者进入市场参与交易,证肉♀♀’市场交易结算资金短期内快速上至阶段新高且在相对高♀♀〉隳芄怀中运一段时间。银证转账净额波动加剧。投资者♀♀〗资金频繁的在证券与银账户♀♀≈间进转使得银证转账净额波♀♀《加剧,间接反映出投资者市斥♀♀ 参与度增加,促进股指上。在牛市前期,银证转账锯♀♀』额波动幅度明显加大,♀♀”砻髁送蹲收咧鸩讲斡氲绞♀♀⌒场交易之中。银、非银金融、地产、国防军工以及食柒♀♀》饮料等业涨幅靠前。牛市前期,投资者市♀♀〕√度相对谨慎,如前所述,砚♀♀ 股多以具有业绩支撑和防♀♀∮性强的个股为主,而军工、银♀♀ ⒎且、食品饮料以及地产业中的个股多意♀♀〉绩稳定,能够有效吸引投资者,在牛市前期涨幅靠氢♀♀“,尤其是非银金融业,在两次牛市前♀♀∑诰涨幅居前。6.牛市不同解♀♀∽段的特征总结如前所述,在牛市的不同阶段,各棱♀♀∴指标呈现出不同的特点,表4对此进了梳♀♀±砉槟伞14的这些指标变动可为投资者判断牛市所♀♀〈Φ慕锥魏椭贫具体的♀♀⊥蹲示霾咛峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A光♀♀∩市场走势分析2019年至今的A股市♀♀〕。市场主要股指均呈现上涨态势。粹♀♀∮业层面来看,28个申万一级业呈现普涨格♀♀【郑电子、家用电器、食品饮料、封♀♀∏银以及计算机等业涨幅靠前。虽然市场活跃度较201♀♀8年有所改善,但仍处于镶♀♀∴对低位,且投资者参与意愿意♀♀±然不足。从表4中总结的两♀♀〈未笈J懈鞲鼋锥蔚闹副晏卣麾♀♀±纯矗2019年以来A股市场类似于两次牛市启动时的信♀♀『挪⒉幻飨裕得出这种判断的主要理由如下:首先♀♀。从市场情来看,2019拟♀♀£以来市场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表♀♀∠窒喽越虾谩H缤23所示,截至2月19日,20♀♀19年以来,在市场主要股指中,中小板指涨封♀♀※最大为19.08%,创业板指涨幅为14.43%,♀♀〈笥谏现50指数的13.98%和上肘♀♀・综指的11.78%。此外,从图24中可以看♀♀〉剑2019年以来上证综指估值呈现上升趋势♀♀。但仍处于近两年来的相对低位,这表明当氢♀♀“市场可能存在长期配置价值。根据表4中归♀♀∧傻呐J惺谐∏樘卣鳎今年以棱♀♀〈中小创成长股指表现相对较好,并不符合牛市前期大盘棱♀♀《筹股指涨幅靠前的特征。但是,由于观察的时尖♀♀′窗口太短,对于市场是否烩♀♀♂步入牛市仍需要进一步♀♀」鄄臁1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场相对便意♀♀∷,且2018年初以来影响市场的两大不利因素中美免♀♀〕易冲突和金融紧缩性调控政策近期以来♀♀∫丫得以明显缓和,部分业业绩爆雷风险也逐♀♀〗ケ皇谐∷消化,因而,♀♀∏捌谝丫大幅回调的市场整体逐渐逾♀♀…来较好的投资机会。其次,从市场交易来看,殊♀♀⌒场活跃度有所改善,市场情绪逐♀♀〗セ嘏。从市场成交额来看,如图25所示,2019年以来殊♀♀⌒场成交额呈现震荡上涨趋势。尤柒♀♀′是2月以来,市场成交额持续增加,♀♀∈谐×磕苊飨苑糯蟆4邮谐〕山欢畹木对数量♀♀±纯矗2月19日市场成交额突破6000亿,为近♀♀“肽昴诘母叩恪K淙徽庖皇据逾♀♀‰牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 湖南省免去罗桂香省教育考试院院长职务 下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 热点栏目♀♀♀ 自选股 数据中♀♀⌒ 情中心 资金流向 模拟♀♀♀交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪外汇讯,短时间黄金上涨的走势得到进一测♀♀〗确认,但短期而言随着市场风险偏好回升,♀♀】赡芑岬贾虏糠肿式鹆魅牍墒泻途哂泄ひ凳♀♀◆性的金属中,限制黄金的涨幅。♀♀∮氪送时,对于美国经济放缓的♀♀〉S乔炕了市场对于美联♀♀〈⑼V辜酉⒌脑て冢同时美联储在近期对通胀进菱♀♀∷详细的阐述,市场将密切关注周五PCE数据的表现♀♀ V芤唬2月25日)现货黄金小幅走高,不♀♀」因此前市场对此消息有所消化,黄金涨势♀♀∮邢蓿现报1330.73美元,涨幅0.1%。上周黄金♀♀〕甯卟庋怪1346/47一线后出现回修,回修的主要原♀♀∫蚴敲懒储会议纪要略显偏鹰,致使♀♀』平鸲嗤吩馐艽蚧鳌M时黄金的承压回修♀♀「多的还是来自于自身居高以及技术结构背离。最终♀♀≈芟呤盏靡淮有长上影线的小阳星线,♀♀≌庖恍翁结构进一步明♀♀∪妨酥芟呒侗鸬某醒挂约岸ゲ勘忱耄预示未来♀♀《唐谀诨平鸺幢悴怀鱿只芈涞麾♀♀≌,也很难再有强势的回升动作。♀♀∠路街氐愎刈5周均线1322♀♀-20附近支撑测试,不跌破激进可反殊♀♀≈搏多单。日线结构上,上周斥♀♀□黄金的进一步极端走高,推升高点至13♀♀46-47一线,而此处也恰是趋势线压力位,技术压力以♀♀〖盎本面的同时作用下,后半周黄金出现烩♀♀∝修调整,跌破5日均线,10日均线暂时得以守住。日♀♀∠咝翁来看,虽然上周五最终收阳,目前情处于5、10日线之间震荡,暂且视作为对周四大阴线的消化情,并不能改变周四大阴线带来的影响。预期调整趋势会有延续;下方着重继续关注1322-20支撑带争夺,随着时间的推移,跌破1320的可能性也会增加;黄金日内操作建议:1丶日内1330-1332附近做空,损1335,目标看到1322附近;2丶1320-1322做多,损1315,目标看到1330附近;责任编辑:陈平

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