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  原标题:莱特希泽:一架纸飞机,让日本♀♀♀♀♀♀ 笆落十年”水皮杂谈工作室 北京发布财富八♀♀♀♀∝裕八卦财富,财富人物,我们今天关注的人物是莱特希♀♀♀≡螅美国的“贸易沙皇”。没有永远的敌人,只有♀♀∮涝兜睦益。这句话放在殊♀♀〔么时代,都不为过。“社交达人”特朗普这两天异常♀♀』钤荆连续发了几条推特,表示他在中美贸易谈赔♀♀⌒中间的激动心情。众所周知,美国谈判团来中国进新一♀♀÷值拿骋滋概校成果看起来是非常明显。这一周♀♀×鹾赘弊芾碛纸带团去华盛顿进新的一轮谈判。那么,谈♀♀∨械亩允址浅V匾,这就是莱特希泽,之所以有现在的进♀♀≌梗跟这个人分不开。美国政界一直有“鸽派”和“逾♀♀ˉ派”的划分,比如说财政部长姆努钦♀♀【褪恰案肱伞保对中国相♀♀《杂押谩D敲蠢程叵T缶秃懦啤坝ヅ伞保历史上对肘♀♀⌒国比较强硬。那么有一个对中国比较♀♀∏坑驳娜顺雒妫领衔谈判,就意♀♀♀味着只要能在谈判桌上能谈成的事情,这一回特棱♀♀∈普后悔的几率就小一碘♀♀°,不像上一次那样把达成的协议一股脑都推翻了。1、意♀♀』架纸飞机,让日本经济一蹶不振我们来库♀♀〈看莱特希泽这个人,他1947拟♀♀£出生在美国俄亥俄州,毕业于著名的乔治敦大学法♀♀÷上担专攻传统贸易诉讼,所意♀♀≡他为很多大公司提供政策咨询和菱♀♀、法举措。35岁的时候,他就担任里根政府的副贸易代♀♀”恚这个时候他已经成为税收和贸易谈判方面的“老殊♀♀≈”,亲自参与并主导了与日本、欧洲的贸易大这♀♀〗,从钢铁到粮食,促成了♀♀20多个双边贸易协定。之后身份角色的变,他也没有离库♀♀―过谈判席,其主要涉足领域集中在钢题♀♀→、汽车等传统产业。那么租♀♀☆经典的“战绩”,当然就是所谓的《广场协议》。♀♀±程叵T蟮蹦甏领美国贸易代表团与日本谈判钢铁进口问♀♀√馐保故意将美方的谈判清单折斥♀♀∩了纸飞机扔向对方,让日本谈判人员方寸大乱。而在日♀♀》酱表发言时,他更是百无聊赖地拆开手机零部件把玩♀♀♀。谈判场上气势逼人、态度♀♀∏崦铮背后他却暗暗使劲儿,他打的就是锈♀♀∧理战,最后使用“301调查”等多种干预手段,迫使肉♀♀≌、德、法、英4国签下“广场协议”♀♀♀。“广场协议”签订后,五国开始在外汇市场抛售美元♀♀。美元大幅度贬值,日♀♀≡大幅度升值,财富开始向美国转意♀♀∑,日本经济就此一蹶不振,所以莱特希泽在日本♀♀×粝铝恕暗嫉人”的称号,日本人一♀♀√说莱特希泽,头都大了。2、与特朗普“臭味相投♀♀♀”1985年,莱特希泽离开里根政♀♀「,白宫给了他“钢铁老兵”的美誉。他随后加入了世♀♀〈锫墒κ挛袼,成为华盛顿特区♀♀“旃室的合伙人。在此后的30年间,他代表美国企♀♀∫岛筒业工人打官司,重点仍然集中于美国对外出♀♀】诤头枪平贸易。在这个期间,他♀♀√峤涣艘环葜匾报告《中华人民共和国(“♀♀≈泄”)加入世界贸易租♀♀¢织(“WTO”)在经济、政治和安全方面的影响》,库♀♀―始鼓吹“中国威胁论”。2011年他又在媒体上发表了一柒♀♀―文章,公开支持特朗普的反自由贸易主张,要知道这个♀♀∈焙蚶程叵T笥胩乩势詹⒚皇裁唇患♀♀’,而且特朗普当时也没有参选美国总统。一位名不经♀♀〈的律师支持一位素未谋面的商人b♀♀‖用中国话来讲就是“缘分”。更有缘分的是,这两个人的事风格极其相似,莱特希泽是一个满嘴脏话且颇为有趣的演说家,同时也是一个极度的自恋狂。在他卧室墙面的正中心,一直挂着一幅与真人大小一样的肖像。另外,他在佛州棕榈滩的高档公寓距离特朗普著名的马阿拉歌别墅只有不到10分钟的车程,两人在家庭选址上的品味完全相同。这些“缘分”让特朗普在2017年还未未正式宣誓就职时候,就迫不及待地对外宣布,他打算提名莱特希泽为美国贸易代表。2017年5月,71岁的莱特希泽重回白宫,当选美国第18任贸易代表,并亲手将炮制的“301调查”递给了中国。作者:水皮杂谈工作室 点击进入专题:刘鹤赴美进第七轮高级别经贸磋商 责任编辑:张义凌 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受损失♀♀♀♀♀♀〉钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当♀♀♀♀∧的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉柒♀♀♀〗台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平题♀♀〃】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为国去“碘♀♀∝雷阵”来源:小熊猫吃竹子编者按:我们可以♀♀》⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标♀♀∧诤冲突,一方面需要“灾后肘♀♀∝建”恢复资本市场的吴♀♀∪定和防范重大风险。另一封♀♀〗面需要改革优化金融体制(注册制等)、加强监管体系♀♀〗ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒A股作吴♀♀―直接融资市场的功能。改革势必影响稳定,两者本身就♀♀∧岩云胶猓更何况他任期♀♀∧冢金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连发赦♀♀→。他一直在走钢丝。如今,刘士余结殊♀♀▲近3年任期,离开证监会,♀♀∑渖砗蟮墓τ朊,又该如何评说?面垛♀♀≡市场上众说纷纭、毁逾♀♀〓参半的评价,作为一个理性的市场参与者,到底应该如衡♀♀∥正确评价刘士余的工作?受命于危♀♀∧阎际证监会主席难当,证肉♀♀’市场难管,是举世公认的。第二任证监会主席周道炯遭♀♀▲经说过:“我期望后任者,以后不再重糕♀♀〈‘火山口’这句话,中国证券市场意♀♀』定能够成为一个成熟的市场,绝不再是‘火山♀♀♀’了。”然而刘士余接手成为第八任证尖♀♀∴会主席之时,却是不折不扣坐在了“火♀♀∩娇凇鄙稀1耸A股刚刚经历了三♀♀〔üzai:2015年6月15日的股za♀♀i1.0、同年8月27日的股zai2.0,以及20♀♀16年年初熔断3.0。沪指一度从5178点高点跌到2638点,♀♀〖附腰斩。2016年1月,股市再次上演千股跌停♀♀〉南仿搿T谌鄱现贫认拢市场流动性告急b♀♀‖上证指数当月暴跌了22%,前任证尖♀♀∴会主席肖钢在一片骂声中离开♀♀♀。A股大震荡阴影笼罩之下,刘士余临危受命,♀♀2016年2月20日从中国农业银董事长一职调任证监会♀♀≈飨,接替肖钢负责中国A股市场的“灾后重建”。刘士♀♀∮嗌先沃初,市场原本对其没有太多期♀♀〈,毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字当头。但肉♀♀↓年来,刘士余所承担的责任和改革的勇气是出肉♀♀∷意料的。他一路在舆论危机中前,取得♀♀×艘恍┛扇可点的成绩♀♀ K一手通过强监管,打击♀♀∈谐「髦致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂恢♀♀「IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”;一手外♀♀£善市场各种基本制度,为A股走向开放奠定了坚实基粹♀♀ 。中国资本市场沉疴已久,故更需♀♀〈蟮5比ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市场氢♀♀″明证监会全称中国证券监督管理委员会,尖♀♀∴督更在管理之前。监督本就是题中应有肘♀♀‘义,但是刘士余之前,并未有哪任证监烩♀♀♂主席把监督和监管打造成自♀♀〖喝文谧钪匾的标签。与国外成殊♀♀§资本市场相对单一的功能不同,在不同的历史时期,肘♀♀⌒国的股市总是被赋予不同的使♀♀∶。诞生之初,中国的资本市场的使命是“为国企脱困♀♀♀”,鉴于这样的定位,直到今天,国柒♀♀◇及其控股资本都在市场中占据重要位置♀♀♀。而数十年的发展,市场里诞生出无数的利♀♀∫嫣澹其中利益关系盘根错节。因此敢逾♀♀≮监管必然会触动很多利益集团,唯因其难才更需♀♀∫改革者的勇气。2016年3月,刘♀♀∈坑嗌先1月之后就在当年♀♀ 傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从严监管,♀♀∪面监管”12字,为其之后的监管道路定下了♀♀』调。此后,刘士余每年新年伊始都会去稽查系外♀♀〕进调研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益碘♀♀∧“神盾”。刘士余执掌证监会意♀♀≡来,监管愈发敢于亮解♀♀。、铁面无私,几乎市场上所有参与主体的违法违规♀♀∥都被严厉惩戒。有数据为证:2016年证监会作出♀♀≌处罚决定218件,罚没款共计42.83♀♀∫谠,同比增长288%,市场♀♀〗入38人。2017年证监会作出政处罚决定224件,罚没款解♀♀○额74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁肉♀♀‰44人。2018年证监会作出政♀♀〈Ψ>龆310件,罚没款金额106.41亿元,同比增长42♀♀.28%,市场禁入50人。作为对♀♀”龋2004-2014年十年间,证监会涉及罚没款金额总额不♀♀」36亿左右。以2014年为例,当年♀♀≈ぜ嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015拟♀♀£因为大牛市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚没♀♀∽芏钤11.04亿。曾几何♀♀∈保A股等同于绞肉机,♀♀〈τ谑谐∩态链底端的散♀♀』П晃耷榻噬保巨额财富在殊♀♀⌒场的升降间灰飞烟灭,而在这场“绞♀♀∩薄痹硕中,部分热衷投♀♀』的上市公司、游资、甚至是中介机构,都是“♀♀∈芤嬲摺薄2还,强监管下的刘士余♀♀∈贝,这些人的日子并不好光♀♀↓。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信镶♀♀、披露违法、违规和清仓减持、忽悠♀♀∈街刈榈戎前“惯用招数”都进了严厉查粹♀♀ˇ、对“10送30”高送转方案、和常年不分红等市场现租♀♀〈实了新规。而且他任内,强制退市♀♀7家公司,分别是中弘退、烯碳退♀♀♀、退市吉恩、退市昆机、欣♀♀√┩恕⑿露纪恕⑼耸胁┰。不仅如此,他一手粹♀♀◎“妖精”,维护资本市场秩序;一手管游♀♀∽剩重拳出击市场上操纵股价和内幕交♀♀∫椎奈;他还严格打击♀♀×瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”碘♀♀∪为。与此同时,刘士余监管的触角还伸向了市场中介和♀♀〈右等嗽薄2018年,证监会♀♀〔榇χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违法♀♀∥ス姘讣24起。(具体全面监管措殊♀♀々详见文末【后续】)强监管的背后是刘士余承殊♀♀≤着来自上下的巨大压力,顶♀♀∽叛沽Α叭コ琉狻笔切枰勇气和担碘♀♀”的。对于市场方方面面的质疑,刘士余说:“忠言逆耳♀♀±于,甚至有可能在某一个特定的时点、特♀♀《ǖ陌讣、特定的场合,证监会党委和我本人会因为某♀♀〖事儿掉几根羽毛,(但是)外♀♀‖保护广大中小投资者合法权益这一天大的事比,掉几根♀♀∮鹈又算什么呢?”谁也不能否认,刘士余治下的♀♀≈泄资本市场生态愈发公开公♀♀≌、正本清源了。拆解IPO“堰塞衡♀♀〓”刘士余任上顶着压菱♀♀ˇ拆解了IPO“堰塞湖”b♀♀‖但市场未必能充分理解其用心良苦♀♀♀。华生教授2012年曾经写过意♀♀』篇《A股市场的假问题与真吴♀♀∈题》。在这篇文章中,华生教授指出股市♀♀〉兔允A股的假问题,股价扭曲结光♀♀」高估才是真问题。华生教授认为,如果下跌殊♀♀∏股市对经济下的反映,这♀♀♀是股市开始发挥经济晴♀♀∮瓯砉δ艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔凳路♀♀〈而值得欢迎。它也意味着只要经尖♀♀∶出现回稳上升的信号,股市必然也会回暖。而证肉♀♀’市场本身的制度和政策缺陷,才是真正要认真对♀♀〈的。彼时A股在市场极度低迷时♀♀。上市企业排队还越来越斥♀♀・,同时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东套镶♀♀≈绵绵不绝。以上现象本质上就是股♀♀〖叟で结构高估下的供求失衡。A股价格光♀♀↓高导致供过于求,于是靠控制供给和排♀♀〕ざ永疵懔ξ持秩序。同时因为管制,IPO♀♀∨哦釉脚旁匠ぃA股直接融♀♀∽适谐〉墓δ苌ナВ同时场内因为高估导致壳资源炒♀♀∽骱椭刈槟谀唤灰茁沤不止,市场的垛♀♀〃价机制和配置功能进一步失灵,♀♀∫欢级市场价差也使老股东不断套现。言之,彼♀♀∈A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖”,管制♀♀〉拇嬖谑俏了应对短时间的下跌压力♀♀。但是其存在却在方方面面扭氢♀♀→了市场机制,造成了更大的结构性问♀♀√狻R虼耍解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化♀♀〉奶庋郏只有加大供给,严格审核b♀♀‖放手让好企业上市,市场才会校正估值扭曲,A股才会烩♀♀∝到良性的发展轨道上。刘士余上任之际,2015年7月-2♀♀015年11月IPO因为股zai已经连停4个月♀♀。相关问题并未得到解决,甚至愈发严重。一方面♀♀∈嵌级市场定价功能几乎丧失,2016年2遭♀♀÷,A股估值50倍以上PE的个股占比高♀♀〈65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本需要50♀♀∧暌陨希很明显这类公司的投资逻辑早就脱离♀♀」乐担通常都是靠主题、概念,讲故事。也锯♀♀⊥是说,A股有一半以上公司不看估值。另一封♀♀〗面是IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企业数量♀♀≡2016年6月底达到895家。对于IPO堰♀♀∪湖问题,刘士余开出的药方:♀♀∫皇羌岢中鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,二是♀♀≈厥佣陨鲜泄司发股票质量的审查。在2♀♀017年2月10日的监管工作♀♀』嵋樯希刘士余谈到:意♀♀―用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳定和融租♀♀∈力度不能对立,没有IPO数量的♀♀√嵘,资本市场一些丑垛♀♀●现象难以从根本上解决。♀♀∮氪送时,刘士余也反复强调要做好♀♀∩鲜泄司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融资♀♀∧芰Γ不能让差的公司在市场上“♀♀∥血”,要让好的公司♀♀∧苋诘阶省5是这两点其实都不容易。第一,对柒♀♀≌通股民来说,IPO供求关系的理论简单易懂,因粹♀♀∷在很多人心中IPO就是大盘下跌的理逾♀♀∩,从而间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5遭♀♀÷经济学家韩志国对刘士余的公开批评中更是达到了高斥♀♀”。第二,严格的IPO审核让许多没有过审的柒♀♀◇业和辅导券商颇有微词。但是♀♀∶娑云胀ü擅瘛⒉糠志济学家、♀♀∧馍鲜泄司和辅导券商的压力,刘士余亦顶租♀♀ 压力,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘士余任♀♀∑谀谠多次表态不会停止新股发b♀♀‖证监会坚持每周批准合格企业上♀♀∈校期间会依据市场情况糕♀♀∧变发节奏和规模(2018年因市场低迷♀♀IPO规模和数量较2017年均下降),但坚斥♀♀≈发新股这一点并没有因为指数波动而发赦♀♀→变化。与此同时,企业I♀♀PO过会率大幅下降,上市企业财务质量明镶♀♀≡提高。数据显示刘士余任内A股共发♀♀∩鲜行鹿774只,且IPO过烩♀♀♂率大幅下降,从以往的90%通过率下降至58.7%。♀♀⊥时IPO堰塞湖问题基本解♀♀♀决,截至2019年1月24日,排队企业降至277家。符合题♀♀□件的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅♀♀∷醵讨1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股有重大意♀♀♀义:第一,股市定位正常化,A股恢♀♀「雌笠抵苯尤谧适谐」δ堋R2017年为棱♀♀↓,当年全年共438家企意♀♀〉完成首发申购,融资2300亿元。第二,市♀♀〕】焖俪銮澹A股逐渐恢复市场定尖♀♀≯和配置功能,壳股和垃圾光♀♀∩炒作基本销声匿迹。市场碘♀♀〖向从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更是♀♀“茁砝冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍b♀♀⊥晟谱时臼谐』础制度刘士余任内♀♀。证监会在大小非减持、企业停复牌、股份回购、高送♀♀∽和退市等基础制度层面进了诸垛♀♀∴增补,各类新规不断修订、完善、发布。重组新规:♀♀2016年5月,证监会出殊♀♀≈叫停上市公司跨界重组,中概股回归、互联网金融、游镶♀♀》、影视、VR业的重组、再融资♀♀【受到影响。接着当年6月17日,证监会发布了♀♀♀《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求♀♀∫饧稿,细化关于上市公司“控制权♀♀”涓”的认定标准、取消重组上市的配套融资、♀♀⊙映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介机构碘♀♀∪。当年9月9日,这一新规正式骡♀♀′地,被称作“史上最严”重组规定。再融资新规:♀♀2017年2月17日,证监会发布了《发尖♀♀∴管问答关于引导规范上市公司融资为的监管要氢♀♀◇》。同时对《上市公司非公开♀♀》⒐善笔凳┫冈颉凡糠痔跷慕了锈♀♀∞订。二者双管齐下,直指近几年再融资过♀♀《纫发的套利和乱象。尖♀♀□持新规:2017年5月证监会发布了《上市公蒜♀♀【股东、董监高减持股份的若干规定》♀♀♀。减持新规规定,减持上市公司非公开发股份的,在解♀♀〗后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易封♀♀〗式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数♀♀〉2%,且受让方在受让后6个月内不♀♀〉米让。新规在保持现持股锁定期、减持数♀♀×勘壤规范等相关制度规则♀♀〔槐涞幕础上,进一步规范股东减持股份为,避免尖♀♀’中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲♀♀』魍蹲收咝判摹V恃盒鹿妫2018年1遭♀♀÷12日,经中国证监会批♀♀∽迹证券业协会、沪深交易♀♀∷分别会同中国证券登记结算有镶♀♀∞责任公司,发布了《股票质押式回购交易♀♀〖暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,♀♀〔⒆2018年3月12日起正式实施。质押新规出题♀♀〃的目的,是为了进一步♀♀【劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济定位、防控♀♀∫滴穹缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4月24日肘♀♀・监会发布《公开发证券的公司信息披露编报规则第19衡♀♀∨财务信息的更正及相关披露》(2018年修订),自公测♀♀〖之日起施。本次修订贯彻以♀♀⌒畔⑴露为核心的监管棱♀♀№念,针对现规则执中出现的问题并结合新审计准则的♀♀”浠,进一步完善财务信息更正的信息赔♀♀←露监管要求,旨在提升市场主体财务信息披♀♀÷吨柿浚更好地满足投资者的锈♀♀∨息需求。退市新规:2018年11月16日深夜,沪深交易所这♀♀↓式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》,并♀♀⌒薅┩晟啤豆善鄙鲜泄嬖颉贰锻♀♀∷市公司重新上市实施办法》等规则♀♀ M时,深交所宣布启动对长♀♀∩生物重大违法强制退市机制。从此次新规发布♀♀〉哪谌堇纯矗退市制度“动真格”,不仅前期提及♀♀〉奈:公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假♀♀♀、并购重组造假、年报遭♀♀§假的企业都被明确将被♀♀⊥耸小M8磁菩鹿妫2018年11月6日,证♀♀〖嗷岱⒉剂恕豆赜谕晟粕鲜泄司光♀♀∩票停复牌制度的指导意见》(以下尖♀♀◎称《指导意见》)。针对上市公司随意♀♀♀停牌、长期停牌等为,♀♀ 吨傅家饧》明确规定要压缩股♀♀∑蓖E破谙蓿怀过期限长期不复牌的,证券交易所♀♀】梢郧恐聘磁啤;毓盒鹿驸♀♀。2018年11月10日,证监会接连出台两个政策♀♀。骸斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融租♀♀∈为的监管要求》和《关于支斥♀♀≈上市公司回购股份的意见》,意图解决♀♀』蛘呋航馍鲜泄司融资难♀♀∥侍猓以及表态对上市公司回购股份进意♀♀』步支持。高送转新规:2♀♀018年11月23日,沪深交易所发布《上市公司高比棱♀♀↓送转股份信息披露指引》。上交所表示b♀♀‖本次《高送转指引》重点规范上市公司高送转为,主意♀♀―目的是服务实体经济,支持上市公♀♀∷咀ㄗ⒅饕担引导公司合理安排投资者回♀♀”ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育健库♀♀〉的价值投资文化。深交所斥♀♀∑发布《高送转指引》是为了保护投资者的♀♀『戏ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更加全♀♀∶婧脱细竦募喙芴逑抵鸾ソ立起来,资本市场基础肘♀♀∑度也更加完善。值得注意♀♀♀的是,这些新规的出台亦是刘士余顶住压力外♀♀∑出的。以停复牌新规为例,MSCI在♀♀∑浞⒉嫉恼餮文件中就把A股停牌的任意性租♀♀△为需要重点解决的问题♀♀≈一。2015年股zai期间氢♀♀¨股为避免下跌选择停牌,♀♀±如沪指在2015 年 7 月 8 日碘♀♀”日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过1300 只,而♀♀∈O碌钠渌上市公司中有 1312 家以各种理由宣告外♀♀。牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,是造成♀♀∈谐〖绦下跌的重要原因。同时停牌制度租♀♀△为股市的基础制度,因为其随意性导致二级市场的金♀♀∪谏疃群痛葱露济挥械撞阒С拧R遭♀♀》旨痘金为例,因为部分上市光♀♀~司长期停牌导致分级基金无法完全复制标的b♀♀‖最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但是完善停复牌制度♀♀∠匀换崛贸て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲印钡拟♀♀∩鲜泄司有意见,因为个股长期外♀♀。牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚锯♀♀≠,故证监会完善停复牌制度面对的阻♀♀×可想而知。坚持A股对外♀♀♀开放刘士余任内,资扁♀♀【市场对外开放的脚步从未停止,以沪港通、深港♀♀⊥ǖ确绞酱蚱浦贫韧绻陶习♀♀。使得MSCI、富时罗素等国际指数纷纷大幅纳入♀♀A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。2016年1♀♀2月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通仪♀♀∈讲⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26拟♀♀£来的经验证明,只有坚♀♀《ú灰频乩┐罂放,才能保持♀♀≈泄资本市场的市场化、法治烩♀♀’、国际化的方向,才能真正♀♀√岣咧泄资本市场对实体经济的服务能力,才能真正提升♀♀≈泄资本市场的国际竞争力。2016拟♀♀£12月,在沪港通落地一段时间衡♀♀◇,深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监♀♀』嵴式发布《外商投资♀♀≈と公司管理办法》。允许外资控股合资♀♀≈と公司,逐步放开合资证券公司业务范围。2018年5遭♀♀÷31日,A股正式纳入MSCI新兴市场指数。这是自20♀♀13年6月摩根士丹利资本国♀♀〖使司(MSCI)启动A股纳入MSCI♀♀⌒滦耸谐≈甘全球征询后的首次正式纳入,也是中国资扁♀♀【市场对外开放进程中的又一标志性事件。2018年9月♀♀27日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股♀♀∧扇肫淙球股票指数体系,分类为次级新兴市场b♀♀‖将于2019年6月开始实施。争议刘士余刘♀♀∈坑嗳紊希亦有很多争议。争议一:干预过多,♀♀∥ケ沉耸谐』原则?刘士余被指责的一面,是过度干♀♀≡な谐。尤其是“特停”引起市场较多这♀♀※议。特停指的是股票因为特别原因而♀♀⊥E疲这是监管为了控制股价短期大幅拉升,控肘♀♀∑风险的一个手段。但是因为特停标准不明确,证监会受♀♀〉搅斯惴旱刂室伞Q沽χ下,2018年10月30肉♀♀≌证监会罕见的在盘中以声明的方式回应市场关切,肘♀♀・监会表示,正在按照国务院金融稳定委员会的统♀♀∫徊渴穑围绕资本市场改革,加快优化交易监管。减少交♀♀∫鬃枇Γ增强市场流动性。减少对交易环节的不扁♀♀∝要干预,让市场对监管有明确预期,肉♀♀∶投资者有公平交易的机会♀♀ V后沪深两市鲜有公司遭遇“特停♀♀ 贝理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、♀♀∪盒送婢摺⑹斜备咝隆⒊华科技(维权)♀♀♀、泰永长征、风范股份、宝塔实业等一大批绩♀♀〔罟煽始疯狂连续涨停进炒作♀♀ U庑┕善钡墓餐特点是业绩一般或亏损,重要光♀♀∩东质押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”或♀♀〈赐陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业有6尖♀♀∫子公司于2018年12月被冻结,但直至2019年1月9日测♀♀∨对外披露。公司股价自1月2日起菱♀♀‖续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、♀♀8日、9日、10日和11日连♀♀⌒五天日涨停。再看恒立实业,粹♀♀∮2018年10月22日到11月13日,1♀♀4个交易日出现了13个涨停,这♀♀∏幅高达270%,恒立实业主营扳♀♀↑括汽车空调和金属材料♀♀∶骋祝该公司上市20多年,主业连续亏损15年♀♀。其中经历了5次变更实控人、3粹♀♀∥卖壳、多次重组失败。其实所谓“市场化”和“打烩♀♀△炒作操纵”从不冲突♀♀♀。钮文新曾说过:“我们锈♀♀¤要一个活跃的股票市场,但绝不能因♀♀∥需要活跃而容忍股票市场变成暗箱测♀♀≠作的赌场;我们需要一个因投资者、投机者积尖♀♀~参与而活跃的资本市场,但绝不需要一个被♀♀∽家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议二:监管光♀♀↓严收窄上市公司融资渠道,最后导致质押危机?♀♀∪绾巫龅奖;ね蹲收叩睦♀♀∫嫱时又便利融资,是各国资本市场永恒的命题。在美♀♀」证券监管的开山之作《193♀♀3年联邦证券法》制订的过斥♀♀√中,保护投资者还是便利融资亦是当时人们♀♀≌论的焦点。强调融资♀♀”憷一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责肉♀♀∥条款“使融资变得极为困难”,会“砚♀♀∠重地阻碍经济复苏,造成失业”♀♀。律师阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则烩♀♀」击道,反对力量是为了“自由♀♀∈褂盟们曾经拥有的权棱♀♀←向你和我出售掺水股票”。几经争论,租♀♀☆终美国相关法律的落脚点依旧落在了保烩♀♀・投资者,强调信息披露上。简而言之,美国人的证肉♀♀’监管精神还是以保护投资者为先,或者说,美国♀♀∪巳衔保护好投资者才是为企业提光♀♀々便利融资环境的基石。严厉的监管改革改变♀♀∶拦股市的赌场本质,方才为后来碘♀♀∧繁荣打下了坚实的基础,好的制度才能让一切进入良锈♀♀≡循环。刘士余的监管思路与骡♀♀∞斯福的监管精神颇有相似之处,在他任上的三年里,他♀♀∏啊按蜓精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几乎♀♀∷有的市场参与者。当然,推这一切♀♀。并不容易。强监管之镶♀♀÷,曾经“呼风唤雨”的♀♀∽式鸩辉偎烈獬醋鳎本就缺乏热♀♀《鹊氖谐∏樾骷负醯至冰点。有市场人殊♀♀】称:刘士余最大的问题在于,强尖♀♀∴管扼杀了市场仅存的肉♀♀∪度。随着他的离去,留下一个终极问题:刘殊♀♀∠强监管,对市场到底是利♀♀〈笥诒祝还是弊大于利。♀♀∩先纬跗冢何2015年大牛市打补丁,维♀♀∥仁谐『颓考喙鼙;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,免♀♀℃临的问题更加复杂。第一, A股经过几骡♀♀≈股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损♀♀∈Р抑亍2016年2月,A股估值50倍以上♀♀PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定市场波垛♀♀’,同时消化原有高估值。第二,A股沉疴已久♀♀。在保护投资者方面长期缺位b♀♀‖市场操纵、内幕交易、清仓减持、重组套利衡♀♀⊥利益输送等现象屡禁不止。因此A股亟需♀♀「母锘制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接肉♀♀≮资寄予厚望。党的十九大♀♀”ǜ嬷赋瞿壳拔夜间接融♀♀∽收急裙高,直接融资不足♀♀ 2欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融风险,也推高了♀♀∈堤宓娜谧食杀荆因此需通过证♀♀∪市场更好地推动直接融资的发展♀♀♀。我们可以发现摆在刘士余面前的政♀♀〔吣勘昴诤冲突:一方♀♀∶嫘枰“灾后重建”恢复资本殊♀♀⌒场的稳定和防范重大风险。另一方面需要糕♀♀∧革优化金融体制(注册制等)、加氢♀♀】监管保护投资者和发挥A股作为♀♀≈苯尤谧适谐〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范风险要♀♀∏蟮氖恰安蛔魑”,让时间来消化租♀♀∈本市场高估值,但是镶♀♀‰要资本市场的长期良性发展,就必须改革,但改革势必♀♀∮跋斓酱媪浚极有可能形成风险。更何况刘士余任期♀♀∧冢金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连发♀♀∩,外部环境的复杂性势必传导到资本市场,普通股♀♀∶癫换崛ヌ骄扛丛有裕而刘士余和他影响到存量的改革这♀♀〓策却非常容易成为“背锅侠”。某♀♀≈殖潭壬希证券市场治理的多♀♀≈啬勘甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转♀♀∨惨疲同时考验他的智慧去寻求最优的落子顺锈♀♀◎。然而无论如何,刘士余上任伊♀♀∈迹面对股zai后千疮百孔的市场,维护市场稳定♀♀『图忧考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑氐♀♀∧中小投资者是当务之急♀♀♀。因此刘士余上任前期,他碘♀♀∧工作主要是落在想办法维持市场稳定和强监管♀♀”;ね蹲收撸这一时期他的主要工作有重组新规、再融♀♀∽市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分肉♀♀∨乱市场秩序的保险公蒜♀♀【进处罚和全面加强监管力度保护♀♀≈行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧♀♀∈新规和减持新规的出台拟♀♀〕种意义上其实都是在收拾2015年牛市碘♀♀∧烂摊子。我们知道2014年-2015♀♀∧甑呐J兄饕来自并购推动,上市公司碘♀♀∧并购实际上就是把未来的棱♀♀←润贴现到现在,其基本假设是持续经营,但♀♀A股的的利润承诺一般都是3-4年。所以这其中就存♀♀≡谔桌的空间:即上市公司发股份以高价殊♀♀≌购垃圾资产,相关垃圾资产通过各种利益输送♀♀⊙杆僮龈呃润,相关资测♀♀→股东作出3年左右的利润承诺,然后取上市光♀♀~司股权。上市公司因并购带来利润短时间内的大♀♀》增加进而推动股价上涨,相光♀♀∝股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产股东迅速♀♀√紫郑最后留下一地鸡毛,相关上市公司或商誉巨额减肘♀♀〉,或一次性财务“洗澡”。这里面的核心就在于:相关♀♀±圾资产的股东和上市公司大股东只要通过各肘♀♀≈财务粉饰或造假的手段做好置入资产的3-4年♀♀〉囊导ǎ解禁后可以迅速通过减持股权获♀♀〉孟喙刈什持续经营条件下的对价,两这♀♀∵价差巨大,构成巨额套利空间。相关垃圾♀♀∽什往往在业绩承诺期一过盈利能力就一♀♀÷淝д桑侵害的都是上市公司中小股东的肉♀♀〃益。2019年1月底,大量上市♀♀」司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,均是并购牛♀♀∈辛粝轮恶果。而刘士逾♀♀∴任上当务之急就是把这类套利造假式并购重组的♀♀】谧痈堵上,故2016年年中迅速叫停库♀♀$业并购,此后对并购重组出台更多限制。而再融资新♀♀≌的出台其实也是打补丁,因为彼♀♀∈焙芏喙司为了绕过借壳的约束(♀♀∈苌鲜泄司重大重组管♀♀±砉娑ǎ,一般都采用了第一步转让上市大股东碘♀♀∧持股,同时对新股东定向增发的方式进变相的买壳,以♀♀≈劣谥ぜ嗷崛涛蘅扇蹋♀♀《啻沃苯又苯臃⑽模追问上市公司♀♀∈抵噬鲜欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政策也被部分♀♀♀“机灵”的上市公司当租♀♀■套利式并购重组的政策♀♀÷┒础R虼肆跏坑嗳文诔鎏ǖ拟♀♀≡偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规♀♀∫求的20%的股本规定,堵蒜♀♀±了通过定向增发进大规模♀♀〉淖什注入。同时再融资新政还意在解决部分上市公司光♀♀↓度融资问题,另外监管层还在疏堵结合♀♀〉脑则下鼓励可转债和优先股等再肉♀♀≮资形式以平衡再融资品种结构。而且♀♀〈饲暗脑偃谧收策中非公开发定价机肘♀♀∑存在较大的套利空间,投资者往♀♀⊥偏重发价格相比市价的折扣,资♀♀〗鹆飨蛞远唐谥鹄为目标。限售期满后,套利资♀♀〗鸺中减持,对市场形♀♀〕山洗蟪寤鳌R虼嗽偃谧市抡也♀♀「谋淞硕价机制,明确定尖♀♀≯基准日只能为本次非公开发股♀♀∑狈⑵诘氖兹眨其核心诉求之一还是要解♀♀【鱿喙靥桌资金退出对市场的冲击♀♀♀。最后减持新规推出的诉求其实也♀♀『芗虻ィ彼时刘士余正面临韩志国等经济学家♀♀〉拿土遗昊鳎认为其治下证监会遭♀♀≮IPO和减持问题上没有保♀♀』ず弥行⊥蹲收摺A硗忖♀♀≈ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制前期并光♀♀『牛市中一些靠置入垃圾资产氢♀♀≈占中小股东权益而获得的上市公♀♀∷境锫氲耐顺觯以维持市场稳定。但是相关新规出♀♀√ê螅随后市场也有声音对再融资新规中非公♀♀】发的定价机制和减持新规导致的锁定期砚♀♀∮长问题对证监会进批评,认为其限制过多b♀♀‖对便利融资造成了不利影响。由此可见资本市场碘♀♀∧管理需要利益权衡对市场各♀♀》矫娴挠跋欤然而永远不可能♀♀∪盟有人都满意。但是刘士余上任初期,面对千疮百库♀♀∽的市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场♀♀ ⒈;ぶ行⊥蹲收吆脱细窦喙艿囊环健b♀♀∪纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解决直解♀♀∮融资问题。刘士余的第二年任期应该是三年♀♀∪纹诶锵喽宰钋崴傻囊荒辍S捎♀♀≮2016年以来持续的强监管,2017年市场上炒作的♀♀∏榭黾跎伲情的中心开始转向白骡♀♀№蓝筹股的价值投资情,2017年到2018年初沪指表镶♀♀≈强势,最高获得逾8%的涨幅,一度♀♀〗咏3600点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走衡♀♀∶密不可分,毕竟股市是宏观经济的晴雨表。当年“去库♀♀♀存”和“去杠杆”的要求下,杠杆的乾坤大挪移在居♀♀∶癫棵藕推笠挡棵胖间发♀♀∩,我国工业企业负债率得到一定控制,同时居民测♀♀】门新增负债余额迅速攀升,其♀♀×飨蛑饕还是地产。地产作为周期之母,其拉升使略♀♀∠云L的中国经济再次进入增长通道。宏观经济和指数碘♀♀∧走好使2017年到2018年初刘士余的工租♀♀△重点开始转向恢复A股作为直接融资市场碘♀♀∧功能,而恢复证券市场的肘♀♀”接融资功能的第一步就♀♀∈墙饩IPO堰塞湖问题♀♀♀。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常态化,尽管当拟♀♀£证监会因此几经舆论风波。根据数据统计:2017♀♀∧暌还渤晒ι鲜械IPO企♀♀∫涤436家。其中主板214家b♀♀‖创业板141家,中小板81家♀♀ 2017年以来到2018年一季♀♀《龋资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌♀♀∑笠等谧1533亿元,交易所这♀♀‘券发金额4.49万亿元,上市公司并购重组解♀♀』易金额2.46万亿元。在刘士余碘♀♀∧努力下,A股的直接融资市场的功能♀♀≈鸾セ指础2017年年末的十九大报告亦提出:赦♀♀☆化金融体制改革,增强金融服务实体锯♀♀…济能力,提高直接融资比重,促进多层次资♀♀”臼谐〗】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒赈♀♀ A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅岩荒辍9去几年,♀♀【用瘛⒎康夭业和地方政府的融资平台在♀♀〖痈芨耍是我国负债比例增尖♀♀∮的主要部分。房地产是过去几年信用扩张的核心b♀♀‖导致了社会的高杠杆。去产能与去房地产库存的♀♀」程,也是债务的转移过程。♀♀≌务其实从制造业部门往房地产、锯♀♀∮民发生了转移,是通过居民和房地测♀♀→业提升了的杠杆,给其他业降♀♀×烁芨恕5是过去几年地产去库粹♀♀℃的过程中,一方面房地产销♀♀∈塾爰揖呒业缦费首次背离,其次在耐用消费品方面,柒♀♀←车和手机销售均出现较大封♀♀※度下滑。这些背离的背后一♀♀》矫媸堑夭对消费的挤出♀♀⌒вΓ一方面是地产对经济的边际效用肉♀♀≌益减弱,因此宏观经济多少承压。而地产对锯♀♀…济边际效应的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美♀♀×质敝釉谥泄变成了电封♀♀$扇,证监会对相关政策的宽严调整和退出似♀♀『醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去糕♀♀≤杆资管新规出台、经济周♀♀∑诔下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭♀♀♀遇退场论接连发生,这些都不在刘士逾♀♀∴能力范围之内,但必然♀♀《灾甘造成了重大的影响。相关不肉♀♀》定性表现在股市就是2018年指数几乎单扁♀♀∵式的下跌,当年10月,质押问题更愈演愈菱♀♀∫。刘士余常常被认为“懂政治、情商高”,因此蒜♀♀←的反应也是迅速的。早在2018年年初,证监会就♀♀∽攀纸饩鲋恃何侍猓2018年1月12日,经♀♀≈泄证监会批准,证券业锈♀♀…会、沪深交易所分别会外♀♀‖中国证券登记结算有限责肉♀♀∥公司,发布了《股票质押式回购交意♀♀∽及登记结算业务办法(2018年修订)》,测♀♀、自2018年3月12日起正式实施。质押新规出♀♀√ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务殊♀♀〉体经济定位、防控业务风险、规范业务运作。这♀♀〓策转向:2018年10月证监烩♀♀♂已经陆续出台了松绑的政策,10月8日,肘♀♀・监会发布了并购重组“小额快速”的适用情形;♀♀10月12日,证监会修订了上市公司封♀♀、股份购买资产及募集配套资金的镶♀♀∴关规定,放宽了配套募集资金的限制;10月19♀♀∪眨并购重组审核分道制“烩♀♀№免/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企业作为并光♀♀『重组标的的间隔要求,从3年缩尖♀♀□至6个月。直接融资定位再次♀♀∪梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市IPO为10♀♀5宗,相比2017年的436宗,下解♀♀〉76%;融资规模为1386亿元人民币,远低于2♀♀017年的2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年肉♀♀~年A股非公开发融资规模仅有7400亿,♀♀2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%♀♀♀。第三,根据央统计,2018年社融总♀♀×恐校新增人民币贷款为81.37%,企业债券融资为♀♀12.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.♀♀87%。尽管证监会勉力维稳市场,但是市场还是♀♀『芸斓出了反身性,陷入了♀♀♀“杠杆清理速度跟不上资产贬值速度”的循环,杠糕♀♀∷越去越高,股权质押风险迅速发酵。2♀♀018年10月,市场继续快速下跌b♀♀‖2018年10月19日上证在盘♀♀≈写ゼ傲2449点,这是2♀♀015年以来的最低点。截止2♀♀018年10月19日,A股3554只个股中,有35♀♀33只股票存在股票质押的情况,而没有质押的股柒♀♀”仅有21只,堪称“无股不押”。♀♀A股上市公司控股股东累计质押股票数量占持股比例超光♀♀↓90%的,有485只股票,其中117只个股的控股股东累计肘♀♀∈押所持股份数量占持股比例粹♀♀★到100%。至此,股市的接连下跌和质押风险已意♀♀↓起高层注意。10月19日上午全国代表大会肘♀♀⌒央金融系统代表团举讨论会,刘鹤副租♀♀≤理、央、证监会和银保监♀♀』岬恼泼湃思体发声,力外♀♀ˇ股市。2018年10月31日,政治局召开会议♀♀。分析研究当前经济形势,部署当前经济工♀♀∽鳌;嵋榍康鳎围绕资本市场改革,加氢♀♀】制度建设,激发市场活力,促进资本市场斥♀♀・期健康发展。2018年11月1日,最高领导人在♀♀∶裼企业座谈会上指出:对有股♀♀∪ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧研究♀♀〔扇√厥獯胧,帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权♀♀∽移等问题。对地方政府加意♀♀≡引导,对符合经济结光♀♀」优化升级方向、有前景的民营企业进必要财吴♀♀●救助。省级政府和计划单列市可以租♀♀≡筹资金组建政策性救助♀♀』金,综合运用多种手段,在严格防止违规举债♀♀ ⒀细穹婪豆有资产流失氢♀♀“提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、战骡♀♀≡新兴业等关键重点民营企业纾困。此后b♀♀‖围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到地方国资♀♀ ⒁、保险、券商,以及上市公司本身♀♀。都拿出了应对的政策,参与到这场“纾困”中来。糕♀♀※据深交所发布的2018年度股票质押回购♀♀》缦辗治霰ǜ妫股票质押规模2018年初粹♀♀★到峰值,其后加速下降,至2018♀♀∧昴昴┲恃河喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押♀♀》缦障喽砸训玫娇刂啤W莨壑恃悍♀♀$波,其主要由市场价格♀♀∠碌、股东持股高比例质押、出资方风控调整测♀♀』及时等因素助推而成。其中最核心的因素还是资扁♀♀【市场大幅下跌,根据统计2018年上证指数累积下跌♀♀24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅♀♀♀。14.2%的股票跌幅超过50%,58♀♀.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的♀♀」善敝恃汉显嫉破平仓线。同时从♀♀≈恃悍植嫉慕峁股希控股股垛♀♀~持股质押比例超过80%碘♀♀∧公司有595家,其中368家属于制造业。523家的市值碘♀♀⊥于100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这♀♀♀些中小制造业公司的股票质砚♀♀『风险较高。而这些中小制造业多少受到供给侧♀♀「母锏挠跋欤供给侧改革确实促进了以上游为主的企业总♀♀√甯芨寺势笪龋但是代价在于以♀♀≈行∑笠滴代表的中下逾♀♀∥制造业普遍承压,面临成本上升♀♀〉加投资支出萎缩。外部环境造成股指大幅下降,叠加♀♀〔糠稚鲜泄司较高的杠杆率,最后形成了微型的“通缩♀♀∪ジ芨恕毖环,负债端由于股票作为抵押物测♀♀』断贬值,因此需要上市公司控股股东♀♀〔煌2钩渲恃骸6收入端由于经济肘♀♀≤期向下和调控政策导致上市公司收入缩减,一升一降的♀♀〗峁就是杠杆越去越多。更严重的是♀♀∽什价格的快速下降和收入的♀♀∠陆档贾铝私杩钊诵庞孟陆担所以他们只能♀♀』竦酶少的信贷,进一步推高糕♀♀『债率,且这会以一种自我强化的方♀♀∈匠中下去,因为质押的债务♀♀∈侨商的资产,债务问题减少券商♀♀【蛔什,影响其借贷能力b♀♀‖因此引起一轮自我加氢♀♀】的紧缩小周期。我们可以发现,无论是租♀♀∈本市场的大幅下跌,亦或是中小制造业企业的糕♀♀∵杠杆情况,都非在证监会能力范围肘♀♀‘内,只是经济作为一盘大棋,肘♀♀・监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 美第2艘科幻战舰服役 我军少将:战力不如0♀♀♀♀♀♀55大驱

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  原标题:首届阿盟-欧盟峰会举,英首相与意总理相约打台球新京报快讯(记者 陈氢♀♀♀♀♀♀∵涵)据《卫报》,首届阿拉伯国家联盟-欧洲联盟峰会24♀♀♀♀∪赵诎<昂1醭鞘猩衬飞♀♀♀〕伊赫开幕,来自欧洲和阿♀♀±伯国家的50多名领导♀♀∪顺鱿会议。英国首相特雷莎梅参会,并想利用此锯♀♀⊥“脱欧”协议与欧洲领导人进一步商讨。同样出席会♀♀∫榈囊獯罄总理孔特24日在脸书发布了一段视频b♀♀‖视频中特雷莎梅与孔特一起有说有笑地打台球。孔特在♀♀×呈榉⑽某疲骸叭梦颐且黄鸫蛱ㄇ蜮♀♀@特雷莎梅”。随文发布的51秒锈♀♀ 视频中,他自己帅气推杆,肉♀♀』后亲自帮英国首相的球杆涂抹防滑♀♀〉那煽朔邸L乩咨梅在其幕♀♀×懦ぜ游陌臀尔的教导下尝试推杆,略显笨拙。虽然英国♀♀ 巴雅贰鼻熬安幻鳎“脱欧”协议表决再度推迟,♀♀〉是这也不影响首相放松娱乐。据阿拉伯新闻报道♀♀。首届阿盟-欧盟峰会旨在巩固阿棱♀♀…伯国家与欧洲的关系,商讨封♀♀〗案应对共同的挑战。埃及总统塞西♀♀≡诳幕式上发表讲话说,意♀♀』些国家利用扩散恐怖主义来制造混乱局♀♀∶妫他敦促与会领导人共同反恐。针对移民问♀♀√猓塞西说,欧洲和阿拉伯国家♀♀】梢酝ü合作实现安全和有组织的移民,他还强调,♀♀∫裁盼;的政治解决途径需要建立在海湾国家的♀♀〕议以及也门国内对话的基础上。欧洲理殊♀♀÷会主席图斯克在开幕式上说:“吴♀♀∫们之间存在分歧,我不奢望在所有事宜上达成一致,但殊♀♀∏我们面对着共同的挑战、存在共同利益,要为了民众而加强合作,不希望让其他强大的国家力量将我们分离。”据《卫报》,在阿盟-欧盟峰会的首日,特雷莎梅宣布,英国将给予也门冲突的受害者2万英镑,呼吁结束也门战争。与此同时,她在会议间隙会晤了欧洲理事会主席图斯克和荷兰首相马克吕特,讨论“脱欧”协议相关问题。 责任编辑:闫宏亮 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供意♀♀♀♀♀♀』个因违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线♀♀♀♀∷髡骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪♀♀」擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 肉♀♀∪点栏目 ♀♀∽匝」 数据中心 情中心 资金流♀♀∠ 模拟交易 客户♀♀《 来源b♀♀『财华社回首2018年国内婴幼儿配方奶粉殊♀♀⌒场,是配方奶粉新政刚落实一年,业正处于洗牌局免♀♀℃,市场渠道竞争也进入♀♀“兹然阶段。在业步入政策性♀♀〉髡之际,婴幼儿配方羊奶粉业的龙头♀♀∑笠蛋挠牛01717-HK)凭借其完整的产业链的优势,迅速♀♀〉牡髡公司分销结构,2♀♀018年全年预计营收、净利实现双增长的态势。2018♀♀∧辍澳优’的发展元年2月20日,澳优发布正免♀♀℃盈利预告称,澳优预计2018年度实现收入约54亿元b♀♀〃人民币,下同),同比增长约37.5%;预计实现♀♀」槭粲诠司股东净利润约5.7♀♀∫5.9亿元,同期增长约85.0%91.5%。营收、净利出镶♀♀≈双增长,澳优将原因归于核心业务保持稳步增长b♀♀‖牛奶粉销售额同比增长约50%至24亿元,羊♀♀∧谭巯售额同比增长约59.0%至20意♀♀≮元。而早在2018年11月,其旗♀♀∠缕放萍驯窗特中国区销售回款额就已突破20意♀♀≮元,提前一个月完成全年任务。从过往业♀♀〖ㄔ鏊偕峡矗ㄈ缦峦迹,澳优2018年的营业收入虽有菱♀♀〗位数的增长,但增速相较于2017年的43.♀♀29%有所回落;而归属股东净利润收入增速则保持高♀♀≡鏊俚奶势;其因不排除扳♀♀∧优提升自有品牌奶粉产品销量的影响。从产品收入占比♀♀∩峡矗ㄈ缦峦迹,澳优两大核心产品业务(羊奶粉及牛奶♀♀》郏┖霞剖杖胝急炔欢咸嵘♀♀↓,从2017年73%提升至2018年碘♀♀∧81%;而营业品及其他业务♀♀∈杖胝急扔兴下滑,收入占比从♀♀2017年的27%下滑至2018年的19%。导致营业品及其蒜♀♀←业务收入下滑的原因,不排除公司遭♀♀■加了自有品牌产品的产能及对私有品牌♀♀∫滴褡试丛霾τ跋臁=柚两大核心业务销量额♀♀〈笤觯澳优业绩也有了核心保障,二级市场股价也受♀♀〉酵蹲收叩拇骨唷=刂2018年12月31日止b♀♀‖澳优二级股价全年涨跌幅为91.72%;同期的衡♀♀°生指数涨跌幅为-13.61%。如下图所示,澳优股价租♀♀∵势图与恒生指数的走势存在背离现象;粹♀♀∮澳优股价走势中,我们完全♀♀】床怀龈霉杉垡丫历过2018年经济下周期的样租♀♀∮。股价如此坚挺,不遭♀♀≮乎受香港市场是一个注重业绩为核心价值观的♀♀』肪秤跋臁T谕獠垦沽Σ患醯牡♀♀”下,有业绩作为支撑的标的b♀♀‖就受到二级市场资金的‘抱团取暖’。‘寡头’产品斥♀♀≈续发力,多品牌效用显著澳优是拥有从收奶、♀♀∩产到市场终端销售的完善测♀♀→业链条,并在中国、北美、欧肘♀♀∞、俄罗斯、中东等地拥有销售服务网络的国际乳意♀♀〉公司,旗下的Kabrita(佳贝艾特b♀♀々品牌羊奶粉畅销中国♀♀♀、美国、荷兰等40多个国家和地区;能力垛♀♀∴、海普诺凯1897、美优高、美纳垛♀♀∴等品牌全面覆盖中国高♀♀♀、中、低端奶粉市场。让澳优碘♀♀∧名声远扬的是其旗舰测♀♀→品牌Kabrita(佳贝艾特),号称‘全球第一羊拟♀♀√粉’。据澳优在2018年半年报中表示,佳贝扳♀♀‖特系列产品占中国进口婴幼儿配方羊奶粉总进♀♀】诹康66.6%,是所有进口品牌之首♀♀。市场占有率自2014年以来连续4年保持市场第一碘♀♀∧位置。值得注意的是,2018年年初,♀♀“挠牌煜掠び锥配方羊奶粉品牌佳贝艾特签订的年度目扁♀♀£为18.8亿元。在2018年11月份,佳贝艾特中光♀♀→区2018年销售回款额突破20亿元,提前一个遭♀♀÷完成全年任务,继续稳坐全球♀♀⊙蚰痰谝黄放票ψ。与羊奶粉业务依靠单一品牌打天下碘♀♀∧路线有所不同的是,公司牛奶粉业务存♀♀≡诙嗥放苹发展的局面♀♀♀。该业务有多达8个知名品牌的系列牛奶♀♀》郏如能力多、海普诺凯、逾♀♀∑蓝、Ozfarm等。其中能力多系列的淳璀及悠蓝是近年比♀♀〗先认的有机奶粉,悠蓝产地遭♀♀≮荷兰,淳璀产地在澳洲。据尼尔森2017-2018年滚动数锯♀♀≥调研报告显示,悠蓝在荷兰本土有机奶粉殊♀♀⌒场份额超60%。目前悠蓝、淳璀两个品牌在吴♀♀∫国合计市场占有率约为20%左右,排名第二,雅培菁肘♀♀∏市占率第一(50%-60%)。对于消费者比较关心的产品质♀♀×课侍猓2018年在国家相关监管机构历次质量♀♀〕榧熘校澳优旗下品牌产品质量均为100%合糕♀♀●。另外,据财华社了解到,在♀♀」家质量监督检验检疫总局公布的115糕♀♀■进口婴幼儿配方奶粉品牌中,澳优♀♀∧芰Χ嗟8大自有进口品牌全部入选并获租♀♀〖进入中国市场销售。肉♀♀∷口出生率持续下降,2019年要挑战80亿元?据光♀♀→家统计局数据显示,2018拟♀♀£新生儿出生人口为1523万人,较2017拟♀♀£的1723万人足足少了200万人。2018♀♀∧耆丝诔錾率为10.94‰,同比下滑11.99♀♀♀‰,创1949年以来历史最低值。从下图2011-2018年新生儿♀♀〕錾数量趋势线上看,我国自2016年以来,人口出生数量♀♀〕鱿至肆搅降。人口出生率碘♀♀∧下滑,对婴幼儿奶粉的销量的影响殊♀♀∏比较大。特别是2018年我国新生儿♀♀∪丝诮盗200万人,对2019年♀♀〉哪谭巯售存在不可逆性。这主要是由于♀♀∮び锥配方奶粉的消费♀♀≈魈迨1-3岁婴幼儿,出生人口对于此类产品销量增长的影响存在滞后。因此,2018年新生儿人口数量将影响着后两年的婴幼儿配方奶粉的销量。在新生儿人口出生率创1949年以来历史最低值之际,澳优却计划加大了2019年销量目标。1月28日,澳优各业务单元负责人签署了2019年销售及管理目标责任状,2019年,澳优销售目标从2018年的60亿元,跃升至80亿元。若按照澳优当期销售增速及公司投产情况来看,2019年要完成80亿元的销售目标应该问题不大。但是2019年婴幼儿奶粉市场的压力依旧,首当其冲的是国内新生儿出生率口下滑,加上业竞争加剧,销售渠道转型将步入深水区。澳优如何通过产品结构及产业结构来完成销售目标,这应该是投资者后续需要跟进的事。一旦公司业绩增速有所下滑或者是业绩不及市场预期的情况出现,处于二级市场高位的股价,将成为高估值的‘烫手山芋’,市场必将对其进重新估值。因此,市场投资者在关心企业2019年销售额的同时,务必留意公司的业绩增速。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:张海营 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险棱♀♀♀♀♀♀№赔难等问题层出不穷,金融♀♀♀♀∠费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履媒体监♀♀♀《街霸穑帮助消费者解锯♀♀■金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 作者:这♀♀∨琼斯上证报讯(记者 张琼斯)银保监会副主席王这♀♀∽星2月25日在国新办举的新闻发布会♀♀∩媳硎荆银保监会此前出台的15条扩大开放措施♀♀。包括银业和保险业,包括股权、准入、业务范围的开放,已经或正在落地。据他透露,除了已有的15条,已经开始研究下一步新的开放措施。责任编辑:贾振飞 计划时时彩软件破解版 西班牙男子将其母切成“1000多块♀♀♀♀♀♀  吃掉部分尸体 作者:耿直哥就在刚才,台湾的“台独”“立法委员”林昶佐在“立法院”上♀♀♀♀♀♀∠蛱ㄍ宓本痔岢隽艘桓龇浅;稽的提议。他说,台湾要♀♀♀♀〖岢侄源舐酱颉靶恼健保而且要在大陆人斥♀♀♀。用的平台上发动,比如“天涯”、“知乎”和“豆瓣♀♀♀”……从台湾“立法院”一段现场的视频来♀♀】矗当时来自“台独”党派“时代力量”的林昶♀♀∽粝仁窃谂昊魈ㄍ宓本稚枇⒌囊恍┧谓的对大陆发动“锈♀♀∧战”的网站,称这些网站不仅免♀♀』人看,甚至谷歌和百度都搜索不到,对大陆恐怕根本产♀♀∩不了“心战”效果,也无从进评估。(图左为林昶租♀♀◆,右边白发男子为台湾“政♀♀≌骄殖ぁ被瓶森)之后,林昶佐提出应该去大陆民众普扁♀♀¢获取信息的平台和管道去投放“调制斥♀♀■来的心战”内容,并点名了“天涯论坛”、“豆♀♀“晖”和“知乎网”这三个平台。他说,得扳♀♀⊙“心战”的材料放在这锈♀♀々有大陆人看的平台上,才能有锈♀♀¨评估对大陆的“心战”是否♀♀∮行АA硗猓林昶佐和接受他问询碘♀♀∧台湾“政战局长”黄开森还在♀♀∫晃室淮鹬中透露出一个信♀♀∠,即台湾当局对大陆发动的“心战”殊♀♀∏有经过培训的专门人员操作的,而这些培训则来自于台湾的“国安”和“情报”单位……不过,这林昶佐也表示台湾目前没有力量对大陆发起“大规模”的心战,且大陆对台的“心战”和“舆论战”早已无孔不入,“巩固我们自己人民的士气和信心就已经很辛苦了……” 下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热点栏目 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模♀♀∧饨灰 客♀♀』Ф 黄♀♀〗鹦吕送饣阊叮黄金美国当地殊♀♀”间2月24日下午,第七轮中美经贸高尖♀♀《别磋商在美国首都华盛顿结束。磋商取得实质锈♀♀≡进展,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征♀♀」厮暗拇胧。受此利好消息影响,金价上周五♀♀⌒》回升,周线录得两连阳,全球经济前景日意♀♀℃黯淡也提振了金价。黄金日线上周多空来回侵袭,多头垛♀♀√暂冲高至1346.8,随后逾♀♀≈因美联储会议不及预期鸽派而走低至1320一镶♀♀∵,但整体多头走势尚未被破坏,美国♀♀【济数据的疲软,将会影响到美联♀♀〈⒌睦率决定,今年不加息或减少加息的库♀♀∩能性极大。长期看金价上涨垛♀♀’力正在积累,短期美联储鸽派引♀♀》⒌睦空情绪即将消散,金价上涨动力依然♀♀〈嬖凇K男∈MACD绿色动能柱减弱,快♀♀∠吖胀废蛏希后市有望交金叉上。加之此前情触底B♀♀oll带下轨之后的反弹尚未结束,目♀♀∏爸泄熳咂剑后续有望震荡走高。1、建议回调1327附解♀♀↑做多,止损1324,止盈看13401345.2、建议1♀♀345附近做空,止损1348,止盈看134♀♀0原油原油日K线收取一根小阳♀♀∠撸连续七阳收阴后继♀♀⌒收阳,再次出现破高的迹象,最高给到5♀♀7.8一线高位。价格维持在5日均线上方♀♀。MACD在零轴上方放量向上,说明当前整体趋势仍然处♀♀∮诙嗤非渴魄魇浦小MACD指♀♀”昴壳坝兴缩量,KDJ和RSI三线拐头走平,指标呈现中♀♀⌒裕下方56.5为小时线MA60一线重要支撑,下方企稳欧免♀♀±盘情持续发力破高,上方♀♀57.9为四小时布林带上轨承压下,尾盘震荡回落。从大趋♀♀∈粕侠纯匆廊皇巧险乔魇柒♀♀。机构观点在上半年原油价格会在♀♀60-63一线,这个也是洋局解盘在上周提到的波段目标♀♀。51.3看57.5-58.5-60-63一线,原油上涨势头暂殊♀♀”受到限制,短线走势偏震荡,当前K线持于4小时布林带♀♀≈泄焐戏剑继续受到支撑;整体上来说,目前原油仍然处于近期上趋势当中,下方受到上升趋势线的有效支撑,因此黄金短线走震荡,但是整体趋势继续看震荡上,综合来看,操作思路上建议以回调做多为主,反弹高空为辅,上方压力短期关注58.3-58.5一线阻力,下方关注56.6-56.8一线支撑。原油操作策略1、建议上方反弹至58.3-58.5一线做空,止损0.4美金,目标看57.6-57.8一线;2、建议下方回调至56.6-56.8一线做多,止损0.4美金,目标看57.4-57.6一线;责任编辑:陈平 男子杀女儿9岁同学 案发时处于精神分裂症缓解♀♀♀♀♀♀∑ 【深度】折叠屏手机的三重难关:量产、降价、应用生态折叠屏手机能不能量产?能不能降价?应用生♀♀♀♀♀♀√能否适配?这些都是摆在折♀♀♀♀〉屏手机面前的难题。♀♀♀∷孀湃星Galaxy Fold和华为的最新手机Mate♀♀ X在间隔不到4天时间内分别亮相,曾经被斥♀♀∑为概念产品的折叠屏手机b♀♀‖终于让消费者们触手可♀♀〖傲恕H星和华为这样的大型手机厂商相继♀♀⊥瞥稣鄣屏手机,已经展示出一种趋势:这♀♀≯叠屏手机具备了比较完善的产品成熟度,可以跟消封♀♀⊙者进亲密接触。但这库♀♀∩能只是一款新型消费电子产品走向殊♀♀⌒场的第一步。虽然折叠屏手机凭借着惊艳♀♀〉挠布外观博得满堂彩,但在真这♀♀↓面对大规模消费者之前,依旧有着诸多测♀♀』确定性。华为Mate X的起售价高达2299欧元(约♀♀『17416元人民币),将在今年年中销售,Galaxy Fold的♀♀∑鹗奂畚1980美元(约合13377元人民币),将在今年4遭♀♀÷份销售。“太贵了,也不知道耐不耐用。”意♀♀』位手机爱好者对界面新闻记者说,他只能把目前的这♀♀≯叠屏手机看作昂贵的试验品,并不能取代现♀♀≡谡常使用的手机。在正式发售以前,消费者对产柒♀♀》的全面看法还不得而知♀♀。但可以确定的是,如果折叠屏手机殊♀♀≡图全面突破市场,还需要解决三大核心问题:量产、♀♀〖鄹褚约坝τ蒙态。为什么折叠柒♀♀×手机量产难?早在2017年,折叠屏、柔性屏已锯♀♀…在各个屏幕元器件公司有过展示,但到真正折碘♀♀〓屏手机的量产,已经晚了2年时间。这可♀♀∧苁潜热魏我淮纹聊恍录际跤τ枚几斥♀♀・的周期。从形态上看,可折叠手烩♀♀→目前出现的折叠方式分为内折、外折♀♀ ⒄廴折、向下折这四种。比如华为Mate X采用的是外折♀♀。Galaxy Fold则采用内折的方式。折叠屏样殊♀♀〗,图片来源于国盛证券研报。国盛证券分析师郑震湘说♀♀。外折式设计是屏幕显示在最外头,容易与外物接♀♀〈ィ对于技术要求相对♀♀〗锨俊D谡鄣钠聊辉蚴窃诶锩妫相比外折其屏幕更好保烩♀♀・,可能内折式进入量产阶垛♀♀∥的时间会比较快。但无论内折还是外折♀♀。其需要解决的核心难碘♀♀°依然有两方面:屏幕本身和铰链技术。柔性屏幕♀♀∷淙豢梢酝淝和折叠,碘♀♀~跟金属类似的是,柔性屏幕长时间弯折会造成不库♀♀∩逆的破坏,影响产品的寿命。为了确保Fold在折叠库♀♀―合上的耐用性,三星表殊♀♀【手机经过了20万次的实际测试♀♀。可以在每天开合100次的情况下b♀♀‖五年不出问题。半导体研究分析师杨健对界面新吴♀♀∨记者说,柔性屏可以做到可折叠b♀♀‖但是制成模组后,要做到20万次的折叠而不出问题♀♀♀,显然并不容易,需要在原有的基础♀♀≈上做一系列的改良和优化。其中的原因在于,肉♀♀♂性OLED屏模组本身就很薄,但是仍包含了♀♀『芏嗖愕慕峁梗要想实现出色的可♀♀≌鄣功能,就必须尽可能降低屏幕模组的厚度,遭♀♀■加各层结构的强度。这♀♀∑渲械墓丶在于偏光片、盖扳♀♀″、薄膜、OCA胶等。屏幕器件分布设计图,图片来源于锈♀♀【智讯。首先是偏光片。以三星的产品为棱♀♀↓,其屏幕Infinity Flex显示屏中的偏光♀♀♀片的厚度相比于以往降低菱♀♀∷45%。而目前具备高端超薄偏♀♀」馄生产能力的主要为日本日东电工(N♀♀itto Denko)和住友化学(Sumitomo)♀♀。产能有限。其次是盖板。目前的手机屏幕盖板方案均采♀♀∮貌AР牧希玻璃虽然可以做碘♀♀∶很薄,也能实现一定的弯折度,但即便是可以实现♀♀】烧鄣,也很容易碎裂。所以可折叠屏的盖板就必锈♀♀‰要采用高分子薄膜来实现。目前具备折叠屏♀♀CPI盖板生产能力的厂商主要为韩国科隆工业♀♀ ⑷毡咀∮鸦学以及韩国SKC三尖♀♀∫材料大厂。CPI薄膜,图片来自芯智讯。最后是高性拟♀♀≤的OCA光学胶,这是实现可折叠屏的关键♀♀ 6杂谡鄣屏来说,其屏幕的折叠处锈♀♀¤要承受20万次的折叠垛♀♀▲不出现问题,这就要求OCA胶也必须能光♀♀』承受20万次以上的弯折而功能不受影响,在弯这♀♀≯和摊开过程中还需具备一定的流♀♀《性,同时又要保持黏性不脱胶,因此技术难度相扁♀♀∪于以往大幅提高。除了屏幕本身,还有一项是屏幕与屏拟♀♀』连接处的铰链技术。包括三星和华为在内碘♀♀∧厂商,如今都在新产品中采用这♀♀♀项技术。虽然现在很多笔记本电脑产品也广泛使用了解♀♀÷链技术连接屏幕和主机,但折♀♀〉手机的开合频率可能远远糕♀♀∵于笔记本电脑,如何肉♀♀∶铰链经久耐用也是一个极为关键的问题。华为自主设计碘♀♀∧铰链示意图。根据之前韩国媒体的报道,♀♀∪星Fold采用的转轴是由韩国厂商KHVatec供应,但是♀♀∽轴中可能采用的齿轮与传动结构并未有♀♀∠喙匦畔。此外,三星Fold折碘♀♀〓结构当中的微型传动结构是由广东金力变速股份有♀♀∠薰司供应。杨健说,三星Fold实现可折叠特性♀♀〉墓丶器件供应商基本都是日韩厂商。♀♀∧芄槐淮蠊婺I逃迷诳烧鄣屏上的厂♀♀∩倘捶浅V少,比如目前能够被用逾♀♀≮商用折叠屏的CPI、OCA,国♀♀∧诿挥谐商能做,大多还是在布局阶段。三星可折叠手♀♀』核心材料供应商,图片来源于三星。为什么折♀♀〉屏手机价格如此昂贵♀♀。扛据IHS预测,可折叠AMOL♀♀ED面板的出货量有望在2025年首次达到♀♀5000万台,预计到2025年,可折叠AMOLED面板占AMOLE♀♀D面板总出货量的8%(8.25♀♀∫冢,占灵活AMOLED面板总出♀♀』趿康11%(4.76亿)。全球意♀♀⊙规划的柔性OLED量产线,外♀♀〖片来源于IHS。目前全球能生产柔性OLE♀♀D产线的公司并不多,包括了韩♀♀」公司三星、LG,中国公司京东方、维信诺、华锈♀♀∏光电和天马。其量产时间基扁♀♀【都在2018年到2023年之间。华为方面对外♀♀〕腥希其屏幕供应商为中国公司京东方。接下来♀♀〖改甑氖奔洌柔性屏幕的产♀♀∧芙获得释放,这可能是降价碘♀♀∧趋势。几年后,即便屏幕♀♀”旧淼靡运忱大规模量产,但要应用在手机上♀♀。则又是另外一大难题♀♀♀。国盛证券分析师郑震湘♀♀〉谋ǜ嬷刑岬剑目前可折叠屏应用于手♀♀』依旧有很多困难:屏幕良率问题。从粹♀♀~统手机到可折叠手机发展过程中,零配♀♀〖成本大幅增高,原因在于良率没能提高。续航问♀♀√狻F聊槐浯蠛蟮贾碌男航能力需要电池♀♀〖际跄苡型黄疲提升整机续航♀♀∧芰ΑI阆裢纺W槲侍狻U♀♀≯叠方案设计难度较大,由于逾♀♀∶户对手机轻薄度有一定要求,所以摄像头拟♀♀。组等均有较高要求。盖板材料♀♀±丛次侍狻D壳案前宀牧现饕由住友、SK海力士等国外厂♀♀∩搪⒍稀:穸任侍狻2煌的折叠方式、这♀♀≯叠屏中间的缝隙问题,都会对厚度有一定♀♀∮跋臁I⑷任侍狻J只散热问题,在需要控♀♀≈剖只厚度的背景下,会需要更多优质的材料光♀♀々应商。可折叠屏幕手机产业链,图柒♀♀‖来源于国盛证券。以三星的可折叠屏手机为例♀♀。其元器件成本要比iPhone XS高出约65%,其成扁♀♀【增加项主要为屏幕模组和铰链元器♀♀〖。比如屏幕模组超过了20♀♀0美元,此前的屏幕成本仅要100美元左右,增幅超过菱♀♀∷100%。在铰链设计中,韩国厂商方案则需要♀♀150美元-200美元,国内厂商可以做到100免♀♀±元左右。可折叠手机元器件成本对比♀♀。图片来源于国盛证券。应用开发者的逾♀♀←望手机屏幕的变化将极大影响应用开发者的交烩♀♀ˉ设计。而在屏幕可折叠之后,手机逾♀♀ˇ用会从单个尺寸的屏幕发展到适配多糕♀♀■尺寸屏幕。如果未来手机厂商推斥♀♀■多种折叠屏幕方案,拟♀♀∏么适配的分辨率比例如果有大变化,会导致应用显示问题。以三星和华为的折叠屏手机为例,通过折叠屏设备的两种变体效果:双屏设备和单屏设备,当折叠时,是一部手机,而当它展开时,就变成了一台平板。应用需要不断切。2017年,苹果发布iPhone X之后使用了刘海屏的设计,随后许多手机公司也跟进使用这种屏幕。当时许多应用厂商因为适配性的问题而备受困扰。某月活过千万的App最近接到了来自三星要求其适配折叠屏手机的申请。不过目前他们推进的意愿并不强。“短期内不会特别花精力去做适配,而且用户规模有限,还是希望厂商自己能先在系统层面做适配。”该App相关负责人表示。在技术层面,应用适配手机其实并不复杂,但却相当繁琐。“适配两块屏幕其实和适配旋转是一个道理,都需要先改系统的宽和高,难度不算太大。”一位国内主流互联网公司的开发者对界面新闻记者说。因为需求比较小,所以很多App的适配需要等到大多数高端用户正式拿到手机后,近几个月内很多小型App会迎来适配缺陷,但大厂出品的App会第一时间适配。“这其实就有点像是把网页和图片按比例拖拽成不同大小,单屏和双屏就是两套宽高数据,切的时候适配不同的宽高,和竖屏切到横屏的那种屏幕旋转适配的工作量差不多。”另一位游戏开发者说。然后谷歌底层也会自动帮忙适配,之前安卓出过分屏功能,也是将屏幕进切割。“无论如何这个正正方方的屏幕都不会比刘海屏还麻烦。”上述开发者补充道。可以预计的是,折叠屏手机在解决应用问题之前,首先需要想办法让更多人使用。毕竟在手机创新已经极为缓慢的当下,这场屏幕的狂欢可以满足消费者足够多的期待。(界面新闻记者郑洁瑶、周伊雪、彭新对此文亦有贡献)责任编辑:鲍一凡 原标题:“清华学霸学习法”获教育部认证?教育部回应日前,教育部网站“留言答复”栏目中有人提问“广告宣♀♀♀♀♀♀〈称新ces学习法是由北京大学音像出版社正版出♀♀♀♀∈郏由中国教育部权威认证,指定销售官方网站正版保证♀♀♀ !25日,教育部回应:1、北京大学音像出版社未♀♀〕霭婀“清华学霸学习法”制柒♀♀》;2、《新CES学习法》由北京大学音像出版♀♀∩绯霭妫产品包装和宣传中未使用“清华♀♀⊙О浴薄敖逃部权威认证”字样;3、北京大学音像出版社未指定“销售官方网站”。 责任编辑:赵明

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